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安琪酵母研究报告:天相投顾-安琪酵母-600298-高壁垒、快速成长的行业龙头-100205

股票名称: 安琪酵母 股票代码: 600298分享时间:2010-02-05 10:30:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 逯海燕
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 295 KB 分享者: rob****st 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2009  年,实现营业收入16.86  亿元,同比增长28.6%;营业利润2.91  亿元,同比增长100.49%;归属于上市公司股东的净利润2.10  亿元,同比增长101.15%;每股收益0.77元,略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司向全体股东分派现金红利,每10  股派发现金股利1.30  元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        国内收入平稳增长,国外收入延续高速增长势头。09  年国内收入10.21  亿元,同比增长16.21%;国外收入6.61  亿元,同比增长53.65%。作为行业龙头,公司国内收入增速基本与行业持平,大约维持在15%-20%之间。在国际市场上,公司产品性价比优势明显,国外收入高速增长,近几年复合增长率在40%左右。为占领国际市场,公司决定在埃及建一条15000  吨酵母生产线,预计未来国外收入仍将是公司成长的亮点。
        成本消化能力强,毛利率同比上升。报告期内公司销售毛利率达到36.82%,同比上升了2.79  个百分点,其中,四季度毛利率同比基本持平。09  年糖蜜均价同比上涨了20%左右,同时能源价格也在上涨,而公司毛利率同比提升幅度较大,实属难能可贵。我们认为,主要原因是:1)08  年底,全面上调产品价格,幅度超过5%;2)报告期内,消化了08  年的部分低价库存;3)新产品推出速度加快,产品结构提升;4)公司围绕糖蜜产地进行产能布局,牢牢控制了上游原料;5)生产规模扩大,带来固定费用降低。糖蜜价格具有周期性,预计今年糖蜜价格持平或者下跌的概率较大。
        高壁垒、快速成长的行业龙头。公司在环保成本、靠近糖蜜产地的产能布局、技术研发、应用技术服务中心建设、产品系列等方面,形成了坚实的壁垒。同时,我国酵母行业传统领域增长平稳;随着人们健康意识的增强,酵母新兴领域逐步开发,市场空间广阔;公司产品国际市场竞争力强,国外收入增长迅猛。而对日升公司定向增发将在今年实施,管理层直接持有12.35%的股份,公司治理结构将不断改善。
        

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