事件描述:
近日,我们走访了东方电气,与公司高层交流了业务情况和发展战略,并参观了东方电气科技展示厅、德阳东方汽轮机厂和德阳东方电机厂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
摘要:
1、公司主要产品为火电、水电、核电、风电、气电的发电设备,是我国装备制造业龙头企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2009年年末通过定向增发顺利完成集团主要资产的整体上市。随着风电和核电业务进入成熟期,公司将华丽转身为新能源旗舰型上市公司。
2、风电业务上,2010年将进入风电收获期,杭州基地投产产量增加20%至1600台,待结算风机有1431台,前两年的质保金退回提高毛利率,风电业务使公司成长性得到保证。
3、核电业务规模化效应已经显现,核岛产品毛利率赶上火电2010年将达到15-20%,收入达到30亿,2011年核电收入超过100亿元,将成为公司未来增长的重要看点。
4、公司看点:
低碳业务快速崛起,公司成为中国新能源旗舰。火电、风电、核电毛利率稳步提升,净利润增长确定性大。在同行业公司中,东方电气的市销率偏低,期指推出后,蓝筹股价值将被发现,东气市值有望被修正。相对于同行,公司股本较小,资本公积很高,未来股本扩张潜力很大,这更增添了公司在目前股价下的吸引力。上调公司2010 年、2011 年盈利预测,预计2009-2011 年每股收益分别为1.55 元、2.6 元和3.3 元,对应PE 为29 倍、17 倍和14 倍,上调公司评级为“买入”。
公司业务动态:
(1)核电业务: 2009 年核电订单400 亿元,新增订单200 亿元,生效订单132 亿元(签订合同且收到预付款),中标未签订合同的有50 亿元。2009 年交货岭澳二期,目前在生产的有红沿河、方家山、福清、宁德等电站项目,从目前订单来看2011 年和2012 将是核电的交货高峰。按东方电气的市场占有率计算,核电业务收入将分别达到30 亿和100 亿。前几年核电项目固定投资较大,2010 年核岛毛利赶上火电在15%‐20%之间。常规岛在2010、2011 年还略低于火电,主要是收入确认的滞后。国家将新能源实验基地放在东方电气,集团09 年成立了核设备设计所,东气是中国发展自主核电技术的重要力量。东气在掌握国产二代半的基础上,去年底还进入了AP1000 的市场,对东气来说意义重大。
2009 年国内在建核电机组20 台,总计2192 万千瓦,预计未来3 年进入设备结算的台数分别为8 台,14 台和16 台。未来十年中国核电业务年均复合增速达到21.24%,抓住核电大发展的机会对东气来说将是公司发展上的又一次飞跃,不但是公司也是我国装备制造业的一次巨大跨越。韩国09 年年底与阿联酋签订了核电200 亿美元大单,成为世界第六个核电技术输出国,他们通过多年探索已经实现从技术学习过渡到技术输出阶段。