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中材国际研究报告:光大证券-中材国际-600970-2019年度三季报点评:三季度收入显著提速,股息率有吸引力-191028

股票名称: 中材国际 股票代码: 600970分享时间:2019-11-08 14:12:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙伟风
研报出处: 光大证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 831 KB 分享者: 467****01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆事件:
  公司发布2019年度三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期,公司实现收入169亿元,同增19%;实现归母净利润11.5亿元,同增14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度业绩符合我们预期。单三季度,公司实现收入56亿元,同增36%;归母净利润4.0亿元,同增11%。单三季度收入增速为自2014年二季度以来最佳水平。
  ◆点评:
  报告期,新签订单225亿元,同增27%。其中,境内新签76亿元,同增63%;境外新签149亿元,同增15%。境内新签订单增速较快,判断主要受境内水泥厂更新升级置换需求影响;境外业务平稳增长,判断多元化业务对增量贡献较大。不过考虑到18Q3较低的新签订单基数,须重点观察19Q4新签订单增长情况。公司未完成合同额约440亿元,环增0.1%。
  盈利能力阶段性压力,主要受业务结构影响较大。前三季度,公司综合毛利率16.2%,同减2.1pcts;单三季度,综合毛利率16.1%,环比持平。随着公司境内业务增加,多元化业务等低毛利率业务比重提升,综合毛利率有向下压力。另一方面,考虑到全球水泥EPC已进入到平台期,公司积极拓展非水泥业务已有成效,成长天花板打开。
  ◆收入提速,股息率有吸引力,维持“买入”评级
  1-3Q19,经营性现金流为-3.8亿元,去年同期为-21亿元;3Q19,经营性现金流为1.6亿元,维持小幅改善。随着GOE项目完工,并逐步进入回款阶段,判断公司经营性现金流将持续好转。公司历年分红率维持在30%,现价对应股息率约为4.5%左右,有吸引力。
  收入阶段性提速,新签订单向好。公司为水泥工程龙头,已实现全球布局,呈“东方不亮西方亮”的特征;非水泥业务增长较快,将打破成长天花板,水泥窑协同处置亦有空间。期待“两材”合并后的协同、“双百行动”的激励机制改革进一步释放经营活力。维持19-21年EPS预测0.92、1.04及1.20元,并维持目标价9.2元。考虑到股息率有吸引力,且动态PE在建筑板块中偏低,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:外汇套保损失、新签订单不及预期、综合毛利率大幅下滑

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