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新湖中宝研究报告:长城证券-新湖中宝-600208-“公司并购”与“一级开发”双管齐下-100204

股票名称: 新湖中宝 股票代码: 600208分享时间:2010-02-04 14:03:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄清林,刘昆,万知
研报出处: 长城证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 544 KB 分享者: zha****99 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2010  年2  月4  日,公司公告两个公告,启动新一轮布局:  
要点:  
        公告一:2  亿美元认购时代地产35%的股权,间接增加近250  万平米的权益土地储备,成功挺进珠三角。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟投资2  亿美元认购广州时代地产35%的股权,时代地产土地储备近700  万平米,主要分布在广州、佛山、珠海、中山等地。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相当于公司以2  亿美元(13.64  亿元)间接获取了近250  万平米的权益土地储备,且成功挺进珠三角,基本实现地产业务的全国化布局。
        公告二:取得启东6000  余亩土地一级开发(商住开发用地不少于3000  亩)。公司近期成功获得启东长江口圆陀角旅游度假区项目的一级开发,土地总开发面积6000  余亩,可出让的商住开发用地不少于3000  亩。预计公司将与政府就一级开发收益进行分成,保守预计,3000  亩土地一级开发为公司带来的税后收益将超过15  亿元,且公司可能介入后续二级开发。  
        公司将继续以公司并购、土地一级开发等有效手段低价获取土地。公司目前拥有未结算土地面积约920  万平米,其中权益面积800  万平米。主要分布区域经济较为发达的长三角地区以及部分环渤海区域。其中苏浙沪三地项目储备占比接近90%。其次,公司70%以上的项目是05  年之前获取的土地,平均地价约1150  元/平米。若此次认购时代地产成功,则公司的权益土地储备将超过1000  万平米。土地一级开发方面,公司在继续推进大连金州开发区10  平方公里的土地一级开发,以及天津静海1054  亩的土地一级开发。此外,公司在海南也有项目推进。  
        公司地产、金融资源丰富,目前股价已经低估。一直以来,公司眼光独到,获取资源能力很强,认购时代地产后,房地产储备面积已超千万平米。而金融方面,公司持有盛京银行8.83%的股权、持有成都农信社9.75%的股权、并控股湘财证券、新湖期货,还参股吉林银行、大智慧网络公司,以及逢莱金澳矿业、丰宁承龙等有色资源。
        给与公司2010年22倍PE,合理股价为11.8元,维持"推荐"评级。预计公司2009-2011  年的营业收入分别为57.8亿元、83亿元、113亿元,归属于母公司的净利润分别为12.6亿元、20亿元、29.7亿元,增长速度分别为16.1%、58.8%、48%;每股收益分别为0.37元、0.59  元、0.88元;若公司成功增发3  亿股,则2010-2011  年摊薄后的收益分别为0.54元、0.81元。公司最新股价为8.22  元,对应2009-2011  年的PE  分别是24倍、15倍、10倍。公司每股RNAV  为10元,股价相对RNAV  折价18%,估值优势已经非常明显。保守给与公司2010年22倍PE  估值,合理股价为11.8  元,维持公司"推荐"评级。  

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