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三峡水利研究报告:天相投顾-三峡水利-600116-营业外收入骤减拖累全年业绩-100204

股票名称: 三峡水利 股票代码: 600116分享时间:2010-02-04 13:46:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 天相基础能源组
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性(下调)
研报大小: 192 KB 分享者: 美丽****生 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司09年实现营业收入6.23亿元,同比增长4.17%,实现归母净利润5062万元,同比增长5.03%;实现每股收益0.24元,略好于去年同期的0.23元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中公司四季度单季亏损0.04元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        本报告期公司完成上网电量11.06  亿千瓦时,比上年同期10.22  亿千瓦时增加8.22%,完成售电量9.84  亿千瓦时,比上年同期8.68  亿千瓦时增长13.36%,完成年度计划的101.76%。公司业绩超排产计划的原因在于2-3季度的来水偏丰。
        公司四季度亏损的主要原因是公司四季度营业外收入大幅减少。公司半年报时已确认非流动资产处置利得2013万元,但是年报当中确认的非流动资产处置利得只有35万元,这一变动导致公司EPS减少约0.07元。我们认为这可能是公司对今年处置广告公司的收益的确认时点做了调整,这部分收益或许将在公司增发完成后得到确认。
        我们仍然维持万州地区未来三年电力消费增速将达到31%-37%的预测。考虑到公司区域供电市场上具备的垄断地位,我们认为公司2010-2012  年的电力需求将保证15%左右的增长,供电业务的稳定增长是公司业绩确立良好表现的保障。
        公司完成本次增发后,大股东权益归属将最终明朗化。公司历年来由于大股东权益归属不清,公司发展无法得到大股东的支持。随着这一问题的解决,在大股东的支持下,公司未来的发展将重上快车道。
        我们预计公司2010和2011年每股收益分别为0.35元和0.35元,以1最新收盘价8.77元计算,对应的动态市盈率为25倍和25倍。并不具备估值优势,将公司评级下调为“中性”。
        风险提示。  “厂网分离”的政策风险。房地产项目投资收益不达预期的风险。

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