借鉴业绩恒定增长股票内在价值模型，我们利用国债收益率和GDP  名义增长率等数据定义了上证指数风险溢价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        研究表明，大盘风险溢价与货币超经济发行率具有反比关系，从季度数据来预测，风险溢价由自身一阶滞后项、货币超经济发行率及其一阶滞后项来说明。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实证表明，风险溢价模型预测平均绝对误差值为0.91%，即不到1  个百分点，最大误差为3.83  个百分点，发生在2008  年第4  季度风险溢价达到历史高点即将反转时刻。
        申万宏观小组预测，2010  年1  季度GDP  名义增长率为12.50%、M2  增长率为21.40%，即货币超经济发行率将从2009  年4  季度的20.89%快速下降至2010年1  季度的8.9%，根据风险溢价预测模型，我们预测2010  年1  季度风险溢价为14.16%，快速向市场历史均值15.03%靠拢。
        从风险溢价定义我们可得到市盈率=1/(国债收益率+风险溢价-GDP  名义增长率)，  M2  和GDP  名义增长率是影响市盈率的最主要宏观变量。
        M2  影响市盈率路径：M2  影响货币超经济发行率，货币超经济发行率影响风险溢价，风险溢价最终影响市盈率，在这三个环节中，风险溢价影响市盈率的环节是非线性的，最终导致M2  与市盈率的关系是非线性的。
        从申万研究所预测来看，货币超经济发行率从2009  年4  季度的20.89%快速下降至2010  年1  季度的预测值8.9%，2010  年1  季度风险溢价预测值为14.16%，比2009  年4  季度的7.29%高出6.87  个百分点，直接导致了市场估值水平下降。由于市盈率对M2  和GDP  名义增长率十分敏感，因此用于估计市盈率具体数值，精度上难以达到预测要求，但可以通过观察和预测货币供应和GDP  名义增长率来帮助投资者发现其方向性变动。
        申万研究所预测  2010  年1  季度M2  增长率为21.40%，2  季度为18.6%，即未来M2  增长率下降速度已大为减缓，在2010  年GDP  名义增长率维持在12%-13%假设下，未来3  个月内市场估值水平下降相对较为有限。