公司发布三季度报告:前三季度实现营收649.42亿元,同比增长37.88%;实现归母净利润9.47亿元,同比增长15.15%;实现扣非归母净利润9.34亿元,同比增长13.73%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司Q3单季度实现营收255.36亿元,同比增长77.86%;实现归母净利润3.38亿元,同比增长133.62%;实现扣非归母净利润2.70亿元,同比增长68.25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
纯正黄金标的,显著受益于黄金价格上涨:国内黄金价格从2019年初以来上涨约19%,其中三季度上涨幅度为12%,黄金价格的上涨增厚了公司的利润。公司作为A股弹性最大的黄金企业,业绩将充分受益于黄金价格的上涨。公司前三季度业绩略低于预期,我们预计是金矿品位下降带来的成本的提升导致的(根据公司2019H1报告,公司原矿品位1.55g/吨,同比下降4.23%)。
短期震荡,中长期黄金长牛趋势不改:三季度末在中美贸易谈判积极进展的影响下,黄金价格短期出现一定的调整。我们认为黄金的本质是美元信用和美国经济的对冲,目前美国经济下滑的趋势已现,制造业的疲弱已传递至服务业,长短端利率倒挂暗示未来经济衰退的风险,美联储已经连续三次降息开启宽松,未来或将从预防式降息转向衰退式降息,会继续带动美国实际利率的下行。同时目前美元指数处于相对高位,但是我们认为未来其下调是大概率事件,利于黄金价格的上涨。
盈利预测:预计2019-2021年实现营收784.87/963.27/106.61亿元,实现归母净利润14.43/21.31/27.44亿元,对应EPS分别为0.47、0.69、0.89元/股,对应每股净资产分别是7.66、8.24、8.96元/股。考虑到未来黄金价格上涨的趋势,给予公司2019年度5.5-5.6倍PB估值,合理价格区间为42.1-42.9元,上调评级至“推荐”。
风险提示:美联储降息节奏放缓;全球通胀继续走弱,进入通缩周期;基钦周期节奏走弱;美国经济超预期走强。