公司 2009 年实现营业收入18.69 亿元,同比减少4.48%;营业利润9131 万元,同比增长10.41%;归属于母公司净利润4524 万元,同比减少27.78%;公司2009 年分配预案为每10 股派0.3 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
外销依然低迷、内销稳步崛起。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受家具出口低迷的影响,公司2009年国外销售收入同比减少15.45%;而同期公司内销收入稳步增长,2009年内销收入同比增长12.57%。公司计划通过定向增发继续扩充门店数量,随着国内销售渠道的扩张,公司国内销售收入有望在两年内超过国外销售收入。
美克美家成公司亮点。2009年美克美家新增5家店面,至此美克美家已在全国25个城市开设34家店面,基本覆盖了国内主要的一、二线城市。2009年美克美家收入提升至7.9亿元,近三年保持了年均1亿以上的收入增幅。公司计划在未来两年内新开9家标准点、7家概念店、2-3家子品牌店、33家馨赏家家居用品店,美克美家规模将进一步扩大,成为公司未来几年主要的收入和利润增长点。
内销费用仍将影响公司业绩提升速度。美克美家为公司国内主要销售渠道。2009年,美克美家销售毛利率约为59%,但销售净利润仅为7%。由于美克美家正处于扩张期,各项费用较高侵蚀了公司的利润水平,短期内会限制公司业绩的提升速度。
非公开发行股票收购美克美家股权。大股东美克集团以其持有的美克美家40%股权认购本次发行的股份,公司以募集资金8983万元收购美克美家剩余的9%股权。美克美家2009年实现净利润5551万元,贡献归属于母公司净利润占公司2009年归属于母公司净利润的62.59%。公司收购美克美家其余股权后,美克美家将成为公司的全资子公司,有利于进一步提升公司的盈利能力。
盈利预测:预计公司2010年-2011年EPS分别为0.19元、0.26元,目前股价位9.19元,对应PE分别为48倍、35倍,考虑公司业绩增长潜力,上调公司评级为“增持”。
风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;家具出口复苏尚存不确定性。