国内海洋油气开发处于由浅水向深水的战略转换期，开发投资增速短期下滑影响短暂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中海油此次的2010  年经营策略展望中预计今年的开发支出为48.1  亿美元，较09  年的预计完成额增长10%，这一增速较08-09  年年均23.6%的增速水平有一定下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这主要是因为08-09  年中海油在渤海等传统浅水区域的投产力度较大，后续在建项目有所减少，而中海油进军深水的开发活动要在2010  年下半年才开始启动，因此2010  年整体来看其开发支出将处于一个相对平静期，投资增速的短期下滑在我们此前的预期之中。考虑到深水开发（国内主要是南海海域）的单位投入增加以及南海区域丰厚的潜在油气开发空间，我们预计2010  年后中海油的开发支出增速将重回20%左右。
        主要客户中海油2010  年业绩将显著提高，议价能力的恢复将使公司毛利率实现环比明显回升。公司09  年的利润增速放缓表面上看是由于与中海油的交易定价机制一直处于调整状态，从而导致毛利率低于预期；而实际上根本的原因是由于油价波动导致中海油盈利能力下降（09年降幅为30%左右），进一步导致了海油工程调价的困难。我们预计，随着2010  年国际油价的相对稳定（预计全年均价将较中海油2009  年62  美元/桶的平均实现价格有20%的涨幅），同时中海油2010  年的销量大幅增长也将使其业绩实现迅速恢复，海油工程与之服务价格的调整进度将随之加快，预计2010  年公司的毛利率水平将在18-19%之间。
        维持“强烈推荐”的投资评级。我们维持前期报告观点，公司长期发展战略清晰、产能储备充足，国内油气深水开发的启动以及公司海外市场的开拓都将推动公司收入的持续快速增长。同时，随着主要客户中海油盈利能力的恢复，公司与之的定价机制理顺进度也将快于市场预期。预计09-11  年公司EPS  分别为0.42、0.62  和0.81  元。，维持强烈推荐的投资评级。