2009年度宏观数据点评-政策前紧已现,后稳仍可期:央行提早加息的可能性在加大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】值得注意的是，最近政策收缩的力度和时间部分的超出预期，显然政府在宏观调控方面正在表现出更多的前瞻性；而且物价的上涨也有所加快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从通胀的变化和政府调控表现出的前瞻性来看，央行提早加息的可能性正在上升；虽然从防范热钱的角度出发，央行不应当在美联储加息之前加息。政策正常化后，不应持续紧缩。我们一直强调政策风险是“前紧后稳”（详见12月宏观经济报告《政策收缩“只做不说”》），即一旦政策恢复到正常水平，那么政策可能保持稳定，继续收缩的风险将大幅减小。目前我们仍然坚持这一观点，原因有两个：首先在投资增速回落的情况下，经济过热的风险是可控的；其次，在信贷控制住（目前看来这种可能性在增大，因为管理层的决心很大，手段也很强硬）的情况下，物价特别是终端价格（消费品）失去控制的可能性也较小，因此我们认为政策不应当是持续紧缩的。由于加息已经是政策正常化的最后手段之一。从这个角度来看，一旦央行加息可能意味着政策风险的释放接近尾声（信贷和投资等数据的回落可能还会造成一些影响）。