2月份货币政策前瞻:
2月份由于春节的因素,央行不太可能继续大幅的收拢货币,同时1 年期央票发行利率将在整个2月份保持平稳,最终使得整个1 年期央票二级市场利率保持平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是从长期来看,央票发行利率继续上升是央行执行数量化操作即在加息前的必然趋势,所以维持1 年期央票发行利率在3月份以后继续上行的判断,预计最终目标在2.5%至2.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
而对于央行在1月份采取的大幅回笼货币政策并不意味着央行完全收紧货币,我们认为央行的主要目的是调节商业银行的理性放贷。2010年国家提出的经济结构调整率先是需要摆脱大量固定资产投资拉动经济的局面,使得经济平稳运行发展,这也就要求商业银行的信贷行为应该比较理性的配合国家的经济结构调整,而在1 月份上半个月,出现了商业银行疯狂的过度放贷,预计仍热是以固定资产投资项目贷款,发放的行业有可能将是国家产业结构调整涉及的重要行业,因此央行有必要对于商业银行疯狂放贷行为进行调节,尤其对于那些放贷比较疯狂的商业银行着重收紧其流动性,从月末证实的对于个别商业银行实行差额的法定存款准备金率也说明了央行对于整个商业银行的流动性并不意味着央行的货币政策完全收紧,只是对于当前商业银行出现的疯狂放贷行为的调控,给予国家经济结构调整一个平稳的环境。
同时央行货币政策完全收紧的另一个前提物价出现快速上行的现象还未到来,虽然09 年12 月份物价出现较高幅度的上涨,但是其中的季节性因素影响更多,同时近期国际大宗商品的价格出现一定幅度的回落,输入性通胀的压力也逐步转弱,因此,当前的物价环境也不是要求央行必须要连续的大幅回笼货币和采用加息手段,说央行货币政策完全转向为时过早。
2月份信用产品投资策略:
我们认为虽然近期信用产品二级市场出现一定程度的火爆场面,但是主要影响是在交易所信用市场和企业债市场,股市的弱势调整是形成这种局面的主要原因。但是从二级市场近期债券的成交来看,保险机构对于近期二级市场的参与力度明显不足,同时债券基金业没有表现出净买入债券的态势,主要是其利率产品和信用产品之间出现了调仓行为。相反,由于央行对于信贷的收紧,形成了全国性商业银行净买入债券的行为,但是自09 年下半年以来,由于全国性商业的信贷一直处于受抑制状况,其一直在债券二级市场进行净买入债券,1月份其净买入债券规模的大幅下降的。所以说,商业银行和债券基金的调仓行为使得1月份信用市场二级市场的火爆,尤其是在股票弱势的推动下,但是我们认为明显这是短期行为,信用市场二级市场火爆的交易机会明显是不可持续的,相反,我们更注重一级市场的配置机会,例如,地方财政较好的城投类企业债,中等信用级别有担保的公司债以及中等信用级别的短期融资券和中期票据等等。