投资要点：
        结论或投资建议：预计1  月份出口增长15.6％，增速略有回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】CPI  上涨1.9％，基本上和上月持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）信贷投放1.2  万亿左右，呈现大起之后再回落的特征。基于1  月份的数据考虑，政策继续紧缩的必要性不大，但考虑到2  月份CPI  将达到4％左右，信贷仍有反弹的压力，以及巨量的资金回笼压力，基于前瞻性的政策考虑，政策很可能进一步收紧。我们判断2  月份将再次上调准备金率，未来三个月之内将看到第一次加息。
        原因及逻辑：由于历史原因，2  月份国家仅仅公布1  月份物价、进出口和金融数据。
        尽管数据不多，但这三个数据对于判断政策走向都非常重要，值得我们高度关注。预计1  月份出口增长15.6％，增速略有回落。去年9  月份以来我们就对出口增长持乐观的态度，但是对于12  月份出口一下子恢复到17.7％的高增长我们还是认为中间有些偶然的因素，因此我们在预测1  月份出口增长时对这些偶然因素进行了剔除。预计1  月份出口增长15.6％，增速比上月回落2.1  个百分点。尽管增速有所回落，但未来出口继续加快的趋势不变。
        CPI  上涨1.9％，PPI  上涨3.2％。根据商务部的调研数据，1  月份食品价格继续上涨，但涨幅放慢。当月食品价格比上月上涨1.6％，涨幅比上月回落1.9  个百分点。据此我们估计CPI  中食品价格上涨4.5％，涨幅比上月回落0.8  个百分点，食品涨价对CPI  的拉动作用减弱。假定非食品价格维持在上月的水平，则非食品价格涨幅为0.5％，当月CPI  上涨1.8％。如果非食品价格保持上月的上涨节奏（环比上涨0.2％），则当月CPI上涨2.0％。简单平均，预计CPI  上涨1.9％。根据商务部的统计，1  月份生产资料价格比上月上涨了3.1％，涨幅比上月扩大1  个百分点。综合考虑我们预计1  月份PPI  涨幅会扩大至3.2％，涨幅比上月提高1.5  个百分点。
        信贷投放  1.2  万亿左右，M1  增长率反弹至34.2％，M2  回落至25.1％。1  月份信贷可能呈现大起之后再回落的特征，上半月在储备项目贷款需求释放以及和政策博奕的推动下贷款大幅度增加。国有及股份制银行贷款增加近万亿。为了抑制贷款过快增长，下半月国家实施了上调存款准备金率、差别准备金率、严格窗口指导等政策，同时储备项目贷款需求释放压力也有所减小，预计贷款投放有明显下降。总体上我们估计1  月份贷款投放在1.2  万亿左右，能够勉强实现同比少增的最低目标。
        基于这一数据组合，从静态的角度看，由于信贷调控正在超预期的方向发展，再出台进一步紧缩政策的可能不大。但从今年的政策措施看，前瞻性明显增强，考虑到2  月份CPI将达到4％左右，信贷仍有反弹的压力，以及2-3  月份各有7800  亿的回购和央行票据到期，我们认为政策仍有可能进一步收紧。我们判断2  月份将再次上调准备金率，未来三个月之内将看到第一次加息。
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