事件:近期我们对华菱钢铁进行了调研。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009 年华菱钢铁粗钢产量占湖南全省粗钢产量的80%多。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从调研情况看,我们发现了公司经营在不断转好,但由于行业周期性所限,公司仍面临一定困难。我们认为公司是一个比较便宜的、爆发潜力较大的钢铁公司,拥有较多的能够带来实际利益的“软实力”,比如与安米的合作、矿石保障、未来湖南钢铁独揽、管理人治理能力以及对投资者关系管理水平等。
1.公司经营
公司已经预告2009 年全年业绩约1 亿元,接近每股收益0.04 元。2009 年Q1-Q4 每股收益分别为-0.14 元、-0.05 元、0.11 元和0.12 元,显示经营业绩好转明显。
公司经营好转主要原因除了始于7 月份的钢材价格大涨外,另外一个原因是公司产品出口尚可。从国内钢价趋势看,三季度应该是盈利最好的一个季度,这与已经预告业绩的钢铁上市公司全年业绩分布较为一致,四季度前高后低,主要与四季度后期钢价徘徊,而原料燃料猛涨有关系。虽然四季度产品盈利能力受到压缩,但公司主打产品钢管的出口好转明显,全年仍有48%的钢管产品出口,与2008 年50%的出口比例相差不多。
按照目前原料成本核算,目前公司螺纹钢每吨仍有100 多元的利润,管材也能盈利,但板材相对较弱,其中薄板估计为微亏。公司2009 年粗钢产量1137 万吨,预期公司2010 年可能生产1500 万吨。实际产能能够大幅增加的主要原因是:铁水环节,衡管2009 年5 月投产了1080 立方的高炉,涟钢2009 年10 月投产了3200 立方高炉,产能在2010 年得以全面发挥;炼钢环节,2009 年投产的210T 转炉和2010 年将要投产的2010T 转炉产能得以进一步发挥;轧钢环节5M宽厚板和2250 热连轧产能进一步发挥。按照目前项目计划和进度,我们认为公司2011-2012 年公司产能可达1800-1900万吨。
从公司目前产能布局看,虽然中厚宽厚板竞争力较高,但这类子行业处于弱势,钢管处于同样境况。整体来看,公司生产设备经过这次大换装,竞争力大大提高,但仍然缺少短期能够主导业绩的品种。