报告摘要：
　　利润增速重回双位数，新旧动能转换加速
　　新旧动能转换加速，用长期视角研判短期的行业变量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年1月到9月，统计局已经披露的收入和利润总额的同比增速进一步放缓至8.4%、10.0%，可喜的是利润同比增速略再次快于收入增速，显示医药制造业在支付端调结构的过程中，行业产品结构也在发生快速调整；随着2015年以来的各省级集采工作接近尾声，集采带来的边际效应递减，而企业新产品的放量还没有构成主要的业绩拉动，在2018年初流感带来的短期景气度后，2018年二季度开始，随着两票制调整基本结束，行业收入、利润同比增速呈现下滑趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从行业数据看，2018年1月到12月利润总额同比增速仅9.5%，这一数值在2019年1月到9月份又恢复到10.0%，我们认为这也体现了在新旧动能的转换过程中，医药产业增长的持续性和韧劲，同时相比制造业整体连续下滑的业绩表现，医药制造业显示了非常明显的比较优势。
　　药品管理法、集采扩面，诊断相关分类，产业劣汰优胜加速
　　从来没有任何一个时期这么强调产业、公司、产品的核心竞争力。2019年中期策略中，我们提出“历史不会倒退，市场化改革是方向，管线积累优秀的公司是当下最好的长期投资品种”，我们相信，在一致性评价推进、医保机制、集采完善、诊断相关分类推进的背景下，这种市场化的程度会逐步加强，到时拼的更加是产品、质量、成本等市场化因素。年初的我们在行业报告《今非昔比——论集采后的中国医药产业趋势研究》中也提出“市场化、全球化”的选股思路，是我们基本面选股的重要指导，在产业结构升级的关键过渡期，那些具备市场化、全球化竞争力的细分领域或公司是当下最好的长期投资品种。
　　二级市场：三季度医药牛市，龙头估值中枢上移、高景气板块估值进一步提升
　　2019年1月1日到11月1日，医药板块涨幅35.6%，跑赢沪深300指数9.6个百分点，7月到10月份远好于1月到6月的表现（1月到6月跑输沪深300指数4.4个百分点），相比上半年，我们发现龙头公司的估值中枢进一步提升，我们认为这是行业加速转型期，除了短期业绩高增长细分（医药外包、特色原料药以及短期业绩高增长个股）受市场热炒外，龙头公司基于确定性优势更加被投资者青睐加仓的原因。
　　投资建议：过渡期，坚持市场化、全球化的选股路
　　我们重点关注的医药企业的估值比较中，我们发现主流医药70家公司2019年和2020年的平均预测市盈率为39倍和31倍（相比我们2019年9月2日中报总结时进一步提升10%），但估值分化比较明显，创新药为主的公司、创新服务方、医疗服务标的普遍给到45倍以上甚至70到100倍的市盈率，而中药、化学制剂、特色原料药等的估值普遍在20倍左右市盈率（甚至15倍市盈率左右），医疗器械、商业板块的估值和整体估值相当，但相对我们前次中报总结明显提升；我们认为目前的估值分化显示了：该给高估值的已经给了、低估值的也已经低估。我们前次中期报告提出在当下应立足长期竞争力、在持续关注一线龙头的同时，寻找被忽略的龙头（部分二线龙头的估值修复空间），相关公司近2个月部分标的表现良好（华海药业、乐普医疗、凯普生物），但是仍然弱于前面我们提到的高景气度板块和龙头公司的短期表现，投资者对于确定性板块的追逐导致板块估值进一步分化，结合公司质地、板块景气度和估值情况的分析，我们建议关注：凯莱英、药明康德、泰格医药、恒瑞医药、华兰生物、康泰生物、天宇股份、康缘药业、金域医学、迈瑞医疗、万孚生物等。
　　风险提示
　　药品审批政策延续性与否的风险；公立医院改革推进中集采政策可能强化的风险；企业自身战略方向选择执行力的风险。