报告摘要：
        受中国和美国等宏观政策变化的影响，1月份有色金属价格大幅回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，铅和锌价当月跌幅分别达16.7%和17.2%，已基本回落至去年第3季度的水平；铜和铝价分别下跌8.4%和6.9%；镍价小幅下跌0.1%；只有锡价上涨1.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）金价随着美元走强和原油价格下跌而回落，当月累计下跌1.5%。1月份，全球主要交易所库存继续增长，尤其是铜和镍。值得注意的是，12月份全球铝库存也转而上升。
        12月份国内有色金属冶炼企业开工率稳中有升，产量继续维持高位。其中，当月精铜产量39.1万吨，虽然环比回落3.4%，但同比增长了29.6%；原铝产量133.1万吨，环比增长0.3%，同比则增长40.7%，单月产量为最高记录。精锌产量为45.6万吨，环比增长2.5%，同比增长44.6%，亦属历史新高；12月份精铅产量则摆脱自去年8月份以来的连续下滑，并接近历史高点。
        铜消费的强劲增长推动了精铜进口的继续回升。12月份中国精铜进口量24.4万吨，同比增长15.4%，环比增长25.5%。同时，近期铜价差的扩大也加快了保税区精铜向国内流动。预计随着国内铜消费的继续增长，国内精铜冶炼厂将继续保持较高的产能利用率，进口量也将继续回升。
        目前，中国以外地区的铜消费也在迅速增长。继中国和韩国之后，亚洲第3大铜材生产地区台湾的铜材产量也大幅增长。另外，12月份日本铜材产量也实现了正增长。至此，全球近一半的精铜消费区域的复苏得以确认。
        我们的策略部门认为，新兴市场国家的通货膨胀、发达国家的财政赤字和经济(尤其是私人部门)可持续增长间的平衡，开始困扰决策者和投资者。这使得投资者难以对经济和政策形成持续稳定的预期。数据显示，资金正在撤离风险资产。有色金属作为强周期、高风险的板块之一，短期价格仍面临进一步震荡和调整。我们维持行业“同步大市-A”的投资评级。
        1月份，虽然美元指数上升2.1%，但金价仅小幅回落1.5%，调整幅度大大小于基本金属。我们预计在这种环境下，近期金价波幅仍将会低于基本金属，因此我们增加了对黄金股的配置比重。2月份的投资组合是：紫金矿业（占比40%）、神火股份（占比15%）、焦作万方（占比15%）、中金岭南（占比15%）和江西铜业（占比15%）。