投资要点：
        1月份制造业继续扩张——从中采协会公布的1  月份PMI  指标来看，当月制造业延续此前态势加速扩张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与以往不同的是，当月出口新增订单回升速度明显快于国内订单增速，显示短期内外需对经济拉动作用有明显回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计当月工业生产同比增速可能创出近10  年来的最高水平，并带动制造业价格水平持续回升。这将为货币紧缩政策提供良好的经济背景支持。
        紧缩加码概率高——一月份央行OMO  和准备金率政策合计回笼资金3650  亿，时点提前符合我们预期。但由于央票利率上升走走停停，加上流动性回笼力度不够，债券市场流动性仍相对充裕。由于信用债市场目前已经具备很强的“脱媒”能力，加上外需反弹可能在短期内加剧通胀压力，提高市场利率水平和收紧流动性源头才是紧缩调控之本，我们不排除春节之后再度上调存款准备金率和恢复发行3  年期央票的可能。
        二月份资金供求紧平衡——从对2  月份债券发行、银行信贷和央行公开市场操作小规模净投放的角度看，当月资金供求并不会出现明显紧张的格局，唯一的变数在外汇占款与财政存款两个变量的波动幅度。预计外汇占款增量有限以及财政存款增加幅度较高，加之春节之后央行可能再度上调存款准备金率，我们预计二月份的资金供求总体紧平衡，而且资金供给将逐渐吃紧。
        1月债券市场先抑后扬——前半月在紧缩货币政策及后续政策调整预期下，债市跌幅明显；但随着货币当局一波三折调控节奏放缓，以及“禁贷令”增加了商业银行对债市的资金供给，债券市场反倒在下半月走出一波反弹行情。中债总财富指数单月涨幅0.44%，企业债走势强劲，大幅飙升1.09%。国债收益率曲线短端上扬平坦化明显，金融债-国债利差基本恢复均值。
        短久期仍是组合优选——从2  月份发行计划来看，有两期中长期国债即将发行，很可能满足一级市场中长债缺失带来的资金配置压力，并抑制中长期利率进一步下滑。我们建议交易型机构在利率未上行之前仍保持较低的组合久期。从货币市场来看，6  个月期央票未来三个月的利差保护最高，建议投资人在货币市场持有6  个月期央票。