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宝新能源研究报告:安信证券-宝新能源-000690-业绩符合预期,短期后劲不足-100202

股票名称: 宝新能源 股票代码: 000690分享时间:2010-02-02 13:32:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张龙
研报出处: 安信证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 中性-A
研报大小: 78 KB 分享者: csp****ty 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  业绩符合预期:公司公布09年业绩,全年实现营业收入294074万元,同比增长105%;实现归属于母公司净利润55774万元,同比增长55%,每股盈利0.49元;扣除非经常性损益的净利润为51031万元,同比大幅增长424%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  同时公告利润分配预案:以资本公积金向全体股东每10股转增2股,以未分配利润每10股派送3股并派发现金红利1元(含税)。
  电力盈利复苏支撑高增长:(1)新机投产和利用小时回升促使发电量较大增加。
  荷树园二期电厂于08年6月和9月投产,增加60万千瓦容量(2X30)。而根据我们测算,09年利用小时约为6400,较同期5600小时大幅增加800小时。两者合计促使发电量较同期增长近90%。(2)电价上调。受益于08年两次上调电价,虽然09年11月小幅下调了上网电价,但全年电价平均较08年提高了3.6%。(3)煤价大幅下跌。公司煤炭全部来自市场购买,没有合同煤。受益煤价大幅下跌,单位燃料成本下降约20%。在三者同向作用下,公司电力毛利大幅回升至32%,实现净利润5.56亿元,增长354%。
  金融收益减少:08年公司通过出售股票等金融资产获得投资收益3.65亿元,而09年仅实现了1600万元。虽然09年通过公允价值变动科目增加了当期4939万元盈利,但合计的金融投资大幅减少抵消了电力盈利恢复,使得合并报表净利润增速下滑。股票投资收益的不确定性对于公司业绩有一定影响。
  四季度毛利再次下滑:由于秦皇岛煤价从3季度末开始的出现持续上涨,导致公司毛利率持续下滑。四季度毛利率为27.1%,较三季度30.1%下降3个百分点。另外,4季度所得税环比大幅增加,我们猜测缘于二期电厂的发电量占比提高。
  短期后劲不足:10-11年,公司将仅有风电机组投产,但对业绩贡献有限,短期增长缺乏动力。而12年将是下一个爆发期,荷树园三期和房地产项目的投产将带来较大增长。
  盈利预测:假设10-11年煤价上涨15%和0%,利用小时下降4%和3%,荷树园三期11年末投产,房地产项目12年开始贡献利润。不考虑股本变动,预计10-12年EPS分别为0.28、0.32和0.60元。
  投资评级:由于在建项目较少,10-11年缺乏增长点。而10年,受煤价上涨和利用小时下滑影响,公司盈利将出现较大下滑。按现有盈利预测,10年动态PE为37,在行业内和全A中都不具有估值优势,我们下调公司评级至“中性-A”,目标价9元。
  

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