3G投资驱动业绩高速增长
2009年全年,公司实现主营业务收入4.42亿元,同比增长49.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现净利润8215万元,每股收益0.38元,同比增长163.0%,业绩基本符合预期,其中公司四季度每股收益为0.125元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2009 年利润分配预案为:以2009 年12 月31 日的公司总股本2.14亿股为基数,每10 股派发现金红利1.0 元(含税,个人投资者扣税后实际派发0.9元)。
规模效应、管理增效提升增长质量,非经常性收益贡献较大
随着公司规模的迅速扩大,生产中的规模效应得以显现,公司09年毛利率提升0.7个百分点。此外,公司通过改变下单模式,增强部门配合衔接,及引进ERP等管理手段提高了管理水平,全年费用率下降3.9%,增长质量进一步得以提升。此外,公司09年非经常性收益对净利润贡献超过1000万元。
增发推动规模扩张、业绩具备较高弹性、股价催化因素丰富
公司拟以非公开发行股份的方式募集资金约4亿元,规模扩张值得期待。公司未来几年的增长动力将来自于:(1)电信运营商对DSL、FTTx、3G 等投入带来的行业景气,公司通过扩产及横向整合扩大产品规模,降低产品成本;(2)加大研发投入,开发承载多种宽带业务的远端接入系统、网络视频监控系统、宽带移动视频接入网关等新兴产品。此外公司拥有多家控股及参股子公司,公司参与投资的禾盛新材已经上市,投资收益将逐步得以体现。
维持“谨慎推荐”评级
我们维持对公司10、11年的盈利预测:收入9.06亿元、11.93亿元,净利润1.14亿元、1.45亿元,EPS0.45元、0.57元(10、11年股本按增发后扩张19%计算)。目前股价对应10、11年的动态PE分别是37.4倍、29.4倍,公司短期估值充分。我们认为3G后续投资及光通信建设将使得行业景气得以延续,综合各因素,维持对其“谨慎推荐”的投资评级。