主要看点
          回顾了过去近  40  年全球通胀的历史，分析通胀波动率降低的原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          解释了为何  2010  年我国通胀水平仍然温和可控，说明了上调2010  年我国通胀预期的理由。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          各国央行的利率决策政策存在非对称性，这导致加息总是较降息困难。
        本月观察
          我们调高  2010  年CPI  的预测值0.7  个百分点至3%，峰值或将出现在5－7月间，达到4%左右。原因有三：一是尽管终端需求国的产能利用率还处于低位，2010  年产能过剩的情况还不能全面消除，但产能利用率的提高已经形成了趋势，这会提升通胀预期，进而会对价格造成影响；二是季节性因素抬高了2010  年的翘尾值和1  季度的新增值；三是愈演愈烈的资源价格改革因素。
          目前终端消费国已处于补库存的阶段，2010  年最终需求的复苏是必然的，但过程将是缓慢的。对于中国而言，投资与出口对GDP  的拉动作用向来是此消彼长的关系。因此，从全球角度来看，并不会因为最终需求的上升而对资源品价格造成过度刺激。中国自身的去产能化导致物价上升的压力也并不显著。此外，其他经济体去产能化速度落后于中国，产能过剩的情况仍将成为熨平全球通胀抬头的因素而在2010  年存在。
          我们仍然认为全年的通胀是温和可控的。其原因在于，尽管人均货币存量的增加抬升通胀预期，但对于物价而言，投机情绪只能是推波助澜者，若真实需求并不能对物价上涨构成支撑，投机需求导致的物价波动就只能成为一个短期干扰因素而存在。而从需求角度讲，由于全球产能过剩的现象并没有根本转变，从全球化角度讲2010  年需求拉动的通胀压力不大。但值得关注的风险点在于恶劣天气对采掘工业与粮食产量的影响，以及工资上涨的潜在动力增强。