一周宏观研究荟萃  中投证券研究所2  月宏观经济月报的主题为《出口温和复苏  PPI  大幅超过CPI  2  月初或迎来再次紧缩》，研究员邢微微认为：1.出口温和复苏，上半年增长20%-24%，二季度净出口贡献有望转正。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进口，尤其加工贸易进口快速提升预示上半年出口将温和复苏，初步预计在20-24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而且外需型制造业投资持续回升，这也表明企业对出口回暖预期趋于一致。此外，近3  个月OECD  领先指标回升加快，这预示出口回升会加快。市场主导型固定资产投资的复苏将带动一般贸易进口维持较高增速。，一般贸易进口增速将在20-25%，而且考虑加工贸易在20%以上，上半年整体进口增速在23%。考虑上半年进口价格回升速度会快于出口价格，进口实际增速持续高于出口的情况将发生逆转，净出口对GDP  的贡献有望在二季度转正。此外，预计1  月份出口同比增长8%；进口增长60%以上。2.  1  月份CPI  在2%，PPI  快速攀升至5.5%。货币是引发通胀的根本原因，去年中期以来M1不断攀高将导致今年CPI  出现3%以上的增长。预计一、二季度CPI在2.5%与4%。1  月份CPI  将同比上涨2%，比上月提高0.1  个百分点，主要是非食品价格上涨加快导致。其中，CPI  中食品价格涨幅回落至4%；在1  月住房价格上涨8%与汽油零售价涨25%的情况下，非食品价在1%，比上月提高0.8  个百分点。去年12  月份国际原油价格同比涨幅达到78%，这势必导致1  月份PPI  有大幅跳升至5.5%的可能。其中，上游行业价格反弹快于中游与下游行业，这直接导致中游行业销售利润率的下降。3.信贷投放可能三三二二，3  月加息的可能性存在。信贷逐季均衡投放的调控基调明确，最终各季度占比可能是“30%，30%，20%与20%”，不同于06  与07  年“四三二一”的投放节奏，对市场流动性造成影响。在1  月份贷款1.6  万亿元下，  2、3  月份贷款总量将仅有7000  亿元左右。通胀预期出现并不断强化是央行实施紧缩性货币政策根本原因。1  月CPI  将升至2%，PPI  将攀升至5.5%，这都将强化市场通胀预期。因此，一、二季度实现信贷均衡增长至关重要，预计2月初将再次上调准备金率。如果2  月份银行仍有较强放贷冲动，不排除在3  月份提前对称加息。