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研究报告:东方证券-可转债周报:扩容降低转债市场估值中枢-100201

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-02-01 15:43:24
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孟卓群,高子剑
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 531 KB 分享者: yuy****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

研究结论
          本周转债遭遇重挫。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】转债指数在正股调整的情况下遭遇重挫,一周大跌6.96%,最终收于2640.87  点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)转债正股本周整体表现不佳以及中行转债发行方案出炉大幅降低市场估值中枢是拖累转债表现的主要原因。本周转债全部下跌,大荒转债在正股小涨的情况下,一周小跌0.70%,是本周表现最好的品种。安泰转债在正股小跌的背景下,由于估值水平大幅下降一周下跌11.66%,是本周表现最弱的品种。
          本周转债周成交金额为  17.24  亿元,较上周大幅放大。目前转债二级市场存量为115.91  亿元,较上周有所下降。主要源于本周山鹰及大荒转债出现较多的转股。
          大荒转债公告赎回。北大荒满足赎回条件,公司已公布赎回公告。赎回登记日为2010  年3  月5  日,赎回日为2010  年3  月8  日。投资者需注意及时转股。锡业股份股价已经10  日超过赎回触发价,我们将进一步关注其股价表现。
          转债估值水平大幅下降。受中行400  亿转债融资预案以及股票市场调整的双重影响,目前转债平均隐含波动率为37%,排除掉转换价值较高的转债平均隐含波动率为39%,估值水平较上周大幅下降。
          短期大盘风险仍可能拖累转债走势,未来一段时间对于转债来讲可能会出现较好的买点。上周末中行发布的400  亿转债融资预案或是转债本轮调整的主要触发因素,截止到本周五转债市场以面值计算的存量为115.91  亿元,中行400  亿转债的发行规模是现有市场存量的三倍有余,对市场而言存在一定压力。此外,类似于股票市场,一级市场的大规模扩容对二级市场将形成一定压力。未来中行转债上市后偏低的价格水平将对其他转债产生一定负面影响,但我们认为其他小盘转债相对于中行转债来讲仍很可能存在一定溢价,不同转债间的估值差异可能会拉大。经过本周的大幅下挫,目前转债平均隐含波动率已经从上周五的51%大幅下降至39%,部分品种隐含波动率已经降至35%以下,跌回09  年4  月底及8月底大盘位于2500-2800  点时的水平。可见在正股变化不大的情况下,转债估值水平继续下跌的空间有限。不过在政策不确定性、扩容压力犹存的情况下,市场短期风险恐尚未释放完全,股票市场的动荡势必对转债形成一定冲击。从中期的角度来看,逐步好转的经济形势以及银行等权重股较低的估值水平将对市场构成支撑。未来一段时间对于转债来讲可能会出现较好的买点。对于股性较强的偏股性转债来说,我们建议投资者逢低重点关注去年下半年上市的龙盛、安泰及王府转债,此外,投资者对存量转债中的锡业及新钢转债可逢低配置。    

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