事件
        按照国内会计准则及  09  年12  月颁布的《保险合同相关会计处理规定》，国寿、平安和太保09  年股东净利润预增50%以上、1500%以上和400%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        研究结论
        国寿预增低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内准则下，08  年国寿净利润100.68  亿元，若09年增长50%，则为151.02  亿元，而Wind  一致预期达到254.02  亿元，即09  年净利润增长152%，因此，国寿预增幅度低于一致预期。在香港准则下，08  年国寿净利润212.77  亿元，我们预测09  年为324.73  亿元，即09  年净利润增速53%，这一增速与公司预增公告比较接近。
        平安预增超预期。国内准则下，08  年平安净利润6.62  亿元，若09  年增长1500%，则为105.92  亿元，而Wind  一致预期为101.13  亿元，可见预增超预期约5%。国际准则下，08  年平安净利润为2.68  亿元，我们估计09  年将增长3773%至103.80  亿元（对应于国内准则净利润约86.5  亿元），即预增幅度超过我们预期22%。
        太保预增超预期，并高于  H  股IPO  盈利预测。国内准则下，08  年太保净利润13.39  亿元，若09  年增长400%，则为66.95  亿元，而Wind  一致预期为53.80  亿元，即预增超预期约24%。公司H  股IPO  招股说明书表示，香港准则下，09  年净利润预测为不低于65.10  亿元。由于香港准则净利润较国内准则普遍高出30%-60%，因此，相当于国内准则下09  年净利润达到41－50  亿元，即此番预增高于H  股IPO  盈利预测30%以上。
        预增的主要原因在于资本市场回暖与会计新政加速保单利润实现。各公司业绩预增的原因主要有两点：一是09  年资本市场回暖，使得投资收益显著增加，二是执行财政部《保险合同相关会计处理规定》。其中，平安预增幅度较高，还因为08  年净利润基数较低。由此证实我们此前观点：保险会计新政提高寿险责任准备金的评估利率，从而加速保单利润实现，有利于成长型寿险公司提升盈利能力，并使得净利润适度回归实际业绩。
        预增支持年报前瞻观点：内含价值收益大幅上升。我们在25  日《保险行业09  年报前瞻》中预测，09  年国寿、平安和太保的内含价值收益分别为1.67  元/股、4.32  元/股和1.54  元/股。从预增公告看，虽然还无法得知净资产实际增长，但我们判断各公司达到以上预期的可能性还是较大的。
        维持行业“看好”评级。展望2010  年，保险具备三大优势：增长确定：一年新业务价值增速达20%-30%的确定性较高；利好多重：加息有利于保单利差继续扩大，延税型个人养老计划试点在即，无担保债券、不动产和PE  投资渠道逐步放开；估值便宜：按1  月29  日收盘价，国寿、平安和太保隐含新业务倍数为20.3  倍、10.3  倍和14.0  倍，平安和太保已经进入15X  以下的买入区间。维持平安和太保买入评级，国寿增持评级。