投资要点
2009 年回顾:公司的产品主要应用于手机和数码相机等电子消费品,全球金融危机抑制了电子消费品的需求,预计手机与数码相机的出货量都是负增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司2009 年营业收入微幅增长,主要得益于传统产品市场份额的提升以及新产品(单反相机用OLPF(光学低通滤波器)与“晶圆光刻”滤光片)开始放量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计今年净利润增长20%左右,主要得益于公司控制成本的努力以及税率从24%降至15%。
2010 年主要看单反相机用OLPF 和晶圆光刻滤光片:随着越来越多下游厂商订购公司的单反数码相机用OLPF,预计今年出货量可能超过100 万片,2009 年出货量预计只有20 万片左右,增长5 倍!当然,公司目前的产能只有100 万片/年,我们预计公司今年会扩产。另外,“晶圆光刻”滤光片主要应用于手机副镜头,随着副镜头的普及,未来的需求会快速增长,目前水晶光电是全球少数“晶圆光刻”滤光片供应商,拥有技术优势,预计今年营收能够增长70%以上。今年微投光引擎模块仍处于起步阶段,预计能给公司带来2000 万收入,基本盈亏平衡。总的来看,预计今年公司收入增长60%左右,利润增长50%左右。
2011 年微投光引擎模块可能爆发,单反相机用OLPF 仍高速增长:我们十分看好微投市场的应用前景,2011 年微投市场尤其是手机微投市场有可能启动。公司的微投光引擎模块可能会爆发式增长,我们预计收入可能达到1 亿元,但净利润可能在1000 万以下。另外,随着公司单反相机用OLPF 扩产项目达产,预计2011 年仍会高速增长。总体而言,我们预计2011 年公司收入增长60%左右,利润增长40%左右。
公司未来发展判断:(1)公司未来可能成为OLPF(包括单反)和红外截止滤光片领域的全球领导厂商;(2)公司的优势在于能够将平面光学冷加工技术、薄膜技术以及半导体工艺有机结合在一起,公司未来可能向产业链两端延伸。
风险提示:(1)产品价格下降导致毛利率下降风险;(2)微投市场本身存在不确定性。
盈利预测与估值:我们提高2009~2011 年公司每股收益为0.65 元、0.98 元、1.35 元,对应动态市盈率为55、37、27 倍,鉴于公司未来几年的高速增长前景,我们维持公司“推荐”投资评级。