事件：
　　10月23日，宋城演艺发布2019年三季报，2019年前三季度公司实现营业收入22.06亿元/-10.71%；实现归母净利润12.70亿元/+10.69%，扣除非经常性损益后归母净利润10.96亿元/-1.47%，实现每股收益0.87元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第三季度营业收入7.89亿元/-17.81%，实现归母净利润4.85亿元/+0.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　投资要点：
　　由于六间房于4月底出表，若同比剔除花房重组的财务影响，公司在报告期内实现营业收入18.22亿元/+17.56%，实现归母净利润10.07亿元/+17.98%。其中第三季度营业收入+19.67%，归母净利+24.05%。对比上半年财务数据，剔除重组影响后的营收+15.99%，归母净利润+13.28%，第三季度业绩表现略超预期。
　　公司抓住国务院鼓励文旅消费、夜游经济的行业机遇，在全球经济形势多变、消费大环境不景气的背景下，持续提升各景区软硬件设施、增强服务品质，并结合暑期旺季深挖传统文化内容，推出各类主题活动，不断丰富演出内容吸引游客。新开业的桂林、张家界项目市场表现良好。
　　9月30日公司公告珠海·宋城演艺谷项目。该项目的投建是公司从塑造单一景区，向打造全方位、多层次、立体化旅游目的地的战略升级，是宋城演艺产品的4.0版本。项目总占地约为1500亩，投资约30亿元。演艺谷内将涵盖各种剧院形式和演出形态，构建跨行业、高层次的文化娱乐和休闲度假消费模式。抓住大湾区发展的契机，响应国务院“大力发展夜间文旅经济”的号召，珠海·宋城演艺谷项目有望在未来五到十年成为公司新的利润增长点。
　　公司拥有杭州、三亚、丽江、九寨首批核心自有项目。近一年以来，2018年7月开业桂林项目，2019年6月开业张家界项目。西安、上海项目计划于2020年开业，西塘、佛山等项目正在陆续推进中，珠海·宋城演艺谷项目开始推进。轻资产项目中，宁乡和宜春稳步运营，新郑项目预计于2020年建成开业。随着新一批项目陆续开业并进入成熟期，公司利润将获得进一步提升。
　　作为现场演艺类的龙头公司，聚焦主业，耕耘主题乐园市场，通过储备项目完善区位布局，预计公司发展将随着新项目陆续开业迎来提速。预计公司2019、2020年EPS分别为0.90/0.94元，对应PE为32/31倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）极端天气、意外灾害对旅游市场的影响；2）现有项目客流增长不及预期；3）新项目进展低于预期；4）多个在建项目并行令现金流承压。