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保险行业研究报告:国信证券-保险股2009年业绩预增公告点评:新会计准则平稳过渡得到印证-100201

行业名称: 保险行业 股票代码: 分享时间:2010-02-01 10:37:23
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邵子钦,童成墩
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 94 KB 分享者: lo****l 我要报错
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【研究报告内容摘要】

评论:
        新会计准则平稳过渡得到印证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从09年业绩预计增幅来看,中国平安和中国太保传达出相对清晰信号,作为新会计准则影响最大的两家上市公司,净利润平稳过渡基本得到印证。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        按公司预告净利润增长15倍测算,中国平安09年净利润106亿元,EPS1.44元/股,较我们按旧准则下的预测是100.7亿高出5.3%。
        按公司预告净利润增长4倍计算,中国太保09年净利润66.95亿,全面摊薄EPS0.78  元/股,与港股招股书的测算基本一致。
        净资产变动、税收细则有待明确。由于各公司对准备金评估利率等核心假设尚未最终确定,净资产期末余额和以前年度追溯调整额有待明确。我们预计也会相当平稳地过渡。
        由于会计准则并不改变现金流,对公司价值没有实质性影响,真正产生影响的是税收政策的变化。而目前来看,税收依据尚未明确。此外,还有未来国际准则变化对现行新准则的影响也需要等待和观察。
        维持“谨慎推荐”的投资评级。截止1  月29  日,人寿、平安、太保股价隐含的2010  年新业务乘数分别为20  倍、11  倍、13  倍,估值已具备安全边际,按照与新业务增速相匹配的新业务乘数25-30  倍测算,人寿、平安、太保的估值分别为36.4  元/股、85.6  元/股、34.5  元/股。短期看,估值提升有赖于市场风格转换、通胀预期强化;中长期看,有赖于资产泡沫的延续。维持中国平安“推荐”、中国人寿和中国太保“谨慎推荐”的投资评级。
        风险因素:①股市下跌;②税收细则明确;③平安2010  年3  月1  日小非解禁。
        

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