结论与投资建议  我们认为从管理通胀预期到今年CPI见顶回落之间，市场的波动中枢将逐步下移，中期调整已经开始，仓位控制和波段操作变得至关重要。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来可能的波段操作机会来自于股指期货出台前1个月+2季度经济可能阶段过热背景下的业绩超预期推动，时间可能集中在3-4月，但对于此间的向上波动幅度，我们也并不乐观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  关键逻辑与核心假设  资金面紧缩将持续到CPI见顶回落。A股增量资金的主要来源一是信贷，二是热钱。首先我们判断美元指数于09年12月份进入到升值阶段，热钱不再是A股增量资金主要来源，其次从1月份信贷管制开始，市场对于资金面的紧缩预期开始一致，并且随着CPI的逐步上行，这种紧缩预期将越来越强烈，CPI的不断上升和资金面的不断紧缩将导致市场的无风险利率和风险溢价率逐步上行，降低市场的估值水平，而国信宏观组判断CPI持续上行至少到2010年7月份。同时对于目前部分市场人士过于关注CPI的短期变化和静态的流动性，我们认为影响市场中期运行的是投资者对于未来的资金面变化预期，由于CPI中期向上是确定的，因此投资者对于未来半年的资金面逐步紧缩的预期是明确的。  业绩增速超预期的程度有限。未来业绩超预期的来源在于：1）CPI不断上行，消费类行业利润增速超预期；2）出口复苏超预期，带动整体经济超预期。但同时市场目前存在低于预期的可能，主要在于房地产调控政策出台之后对于房地产新开工以及房地产投资的影响，并进而影响到其中上游产业链(钢铁、化工、有色、水泥、煤炭)，两者结合考虑，我们认为业绩有超预期的可能，但超预期的幅度较小，甚至不排除有业绩低于预期的可能。