一、事件:智飞生物发布2019年三季报，归母净利润同比增长62.3%公司10月21日发布2019年三季报，营业收入、归母净利润和归母扣非净利润分别为76.66亿元、17.63亿元和17.98亿元；同比增长119.4%、62.3%和64.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动产生的现金流净额5.63亿元（+14750%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合之前的业绩预告范围52%-72%。
　　二、点评预计HPV疫苗系列大幅增长。Q3单季度实现收入26.3亿元（+84.6%），归母净利润6.2亿元（+52.4%）。预计主要是HPV疫苗系列保持高速增长，以及五价轮状病毒疫苗有一定的增量贡献。根据中检院2019年前三季度批签发数据显示，4价HPV疫苗批签发396.8万支（同比+4.2%），9价HPV疫苗批签发187.7万支（同比+515%），三联苗批签发428.1万支（同比-11%），五价轮状病毒疫苗批签发299.2万支（同比+3462%）。目前HPV疫苗批签发仍然供不应求，主要大城市目前九价HPV疫苗预约时间6个月以上，四价HPV预约时间3个月以上。公司代理的HPV疫苗系列有望推动公司业绩继续保持高速增长。
　　在研管线稳步推进，自主产品线有望逐步丰富。根据药监局网站披露的审评进度，截止目前公司EC诊断试剂已开始现场检查，预防用微卡即将进行生产现场检查，预计将于今年底或明年获批上市。根据药智网数据公司23价肺炎已完成III期临床招募，四价流感疫苗目前正在进行III期临床招募，冻干人用狂犬疫苗（MRC-5细胞）临床III期，15价肺炎球菌结合疫苗I期临床中，肠道病毒71型灭活疫苗、四价重组诺如病毒疫苗（毕赤酵母）获批临床。
　　三、投资建议
　　公司代理的HPV疫苗系列有望推动公司业绩继续保持高速增长，在研管线稳步推进，自主产品线有望逐步丰富，自主产品占比也有望提高。我们预计19-21年对应EPS为1.6、2.1、2.7元，现价对应19-21年PE为32倍、23倍、18倍。给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　HPV销售不及预期，研发进展不及预期，冻干三联疫苗获批进度不及预期。