投资要点
　　本文基于Grinold and Kroner Equity Risk Premium Model（G-K股权风险溢价模型），用宏观经济预测变量波动来刻画中国权益资产的未来收益率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　权益资产收益率取决于收入回报和资本利得两个方面。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在宏观映射下基于G-K模型的权益资产收益率可以进一步分解为：股息率、收益增长（宏观假定下估值变化和股本规模变化均为0，重点关注实际增长和通胀变化）。
　　G-K模型对中国资本市场回测结果较好，表明模型具有一定现实指导意义。我们使用过去三年和过去十年期间的经济数据和市场数据做对比，结果表明G-K模型计量得出的三年年化收益率10.9%，比较接近于沪深300全收益指数在过去三年期间年化收益率10.79%，且G-K模型计量得出的十年年化收益率12.04%，比较接近于四个主要指数全收益指数在过去三年期间年化收益率均值10.79%。
　　多情景宏观假设下G-K模型对中国权益市场未来收益率的预测：在未来3年，3-10年、10-30年和30年之后，我们根据一定经济预测来给出相应的经济实际增长率和通胀率，并区分出四类不同情形组合的预期回报率。
　　风险提示：宏观经济波动导致预测数据偏差较大，股息政策和市场整体偏好突变，估值出现大幅波动，不考虑回购因素带来的估计偏差