投资要点
　　9月煤炭产量同比环比双升，三大主产区产能增速环比齐降：2019年1-9月，全国煤炭产量27.36亿吨，同比增长4.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月当月,全国煤炭产量3.24亿吨,同比增长4.4%，增速较个月下降0.6个百分点，月度环比增长2.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9月份山西、内蒙古、陕西产量分别同比增长7.92%、4.66%和-8.59%，环比分别下降1.47%、0.99%和1.64%。9月三省合计产量占全国产量的比重为71.65%，较上月回落0.69个百分点。
　　9月焦炭产量增速回落，火电大幅回升：2019年9月全国焦炭产量3922万吨，同比增长3.2%，增速较上月回落1.4%；10月中上旬双焦价格平稳，焦炭盈利空间与上月持平，生铁盈利空间回升10.8%。火电发电量为4150亿千瓦时，同比增长6.0%，占全国发电量的比重为70.24%，较上年同期提高1.17个百分点。
　　库存再现回升：10月以来沿海电厂库存小幅波动，重点电厂库存10月上旬同比、环比分别上升11.70%和7.97%，中转环节库存也出现反弹，截止10月15日，环渤海动力煤库存为1486.7万吨，较8月下旬低点上升15.11%，较上年同期增长10.86%。经过9月初短暂回落之后，9月下旬以来焦煤总库存再次回升。截止10月11日，焦煤库存总量为2763.58万吨，环比增加2.73%。
　　9月进口同比增环比降，预计10月反弹：9月中国煤炭进口量为3028.8万吨，环比回落8.08%，同比增加20.48%。由于国内外差价较大，进口管控不及预期，10月进口环比有望回升。
　　投资策略：煤炭行业仍在下行周期中运行，本轮周期供给端相对需求变化的调整能力大大增强，主要来自生产区域的高度集中、大型企业集中度提升、尾部企业收敛，政策方面的环保与安全对生产影响长期化、常态化，也使得供应相对有序，我们预计本轮煤价底部高于上轮周期。同时，受去产能和产业转移的双重影响，煤炭的区域性、结构性失衡在华中、西南、东北三大区域仍将长期存在，该区域的煤炭供应企业能够在保证销售的情况下享受一定的价格溢价。维持行业同步大市-A评级，建议配置低业绩弹性、高分红的防御性品种，相对看好中国神华、露天煤业、盘江股份。
　　风险提示：经济回落及持续时间超预期；环保监管政策波动；进口政策变动；重大安全事故。