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保险行业研究报告:方正证券-保险行业:多效并举助新单与NBV企稳-191020

行业名称: 保险行业 股票代码: 分享时间:2019-10-21 15:07:01
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 左欣然
研报出处: 方正证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 748 KB 分享者: maz****ui 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  寿险保费增速稳步回升,全年NBV有望正增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一般来说,险企季末均存在不同程度的“冲规模”现象,高基数压力下,几大险企9月单月保费增速均向好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)充分体现出,除传统季末冲单的营销活动外,险企通过不同措施已有效实现保费稳增:产品细分下沉(平安大小福星)、新增人力出单(新华)、秉持多元积极应对(太保+国寿)、加大代理人激励(太平)。具体来看:
  ①平安:总新单降幅收窄至-5%,全年有望保持新单、NBV稳增。9月单月保费367亿元(YoY+12%)、累计保费4179亿元(YoY+10%)。具体来看,9月单月个险新单103亿元(YoY-5%)、总新单119亿元(YoY-1%),预计全年有望实现新单、NBV稳增长;叠加续期保费保持近20%的高增,助累计总保费稳增。
  ②国寿:价值与规模并重,度过3-5月基数压力后,保费稳增。9月单月保费538亿元(YoY+9%)、累计保费4970亿元(YoY+6%)。去年同期短储产品的新单压力与续期不足致使3-5月保费负增长后,销售节奏6月起回归常态,7月以来保费持续实现正增长。预计全年新单将保持较快增长,叠加结构改善,全年NBV有望实现两位数增长。
  ③新华:高基数下保费增速反弹,或系增员强训见效、新单正增长拉动。9月单月保费170亿元(YoY+7%)、累计保费1079亿元(YoY+8%),单月保费增幅回升(为7-9月最高)。我们推断,公司新管理层到位,有关工作安排逐步落地,新增人力在强培训和强激励下陆续出单,或拉动9月新单保费实现增长。预计Q3新单将较Q2有所好转,全年NBV稳增。
  ④太保:多元化产品部分缓解基数压力、NBV或趋稳。9月单月保费163亿元(YoY+7%)、累计保费1859亿元(YoY+6%),单月保费增速为Q3最高。我们预期,传统短储+价值率更高“金福人生”或助新单有所修复,叠加续期保费稳增,NBV或趋稳。
  产险稳增,车险保持低速增长。就9月单月保费来看,平安财238亿元(YoY+7%)、太保财112亿元(YoY+14%)、人保财356亿元(YoY+8%),继续稳定增长。其中,平安车险9月保费168亿元(YoY+3%)、人保车险223亿元,保持低速增长。目前,车均保额约50万、车均保费约1600元。随着费改深化,车均保费大概率下滑,因此我们推断车险保费的主要增长点为转续保和车均保额的增长。同时,赔付端将对承保盈利造成一定压力。因此龙头险企在渠道、定价、定损等方面优势突出,有望提份额、稳赔付,持续实现超额承保利润。
  投资端确定性边际改善,极端情况亦不存在利差损的可能。考虑到长端利率或震荡下行(目前仅3%左右)、权益市场触底企稳,我们假设上市险企2018年有20%的非标资产和债券到期,同时假设新增债券收益率2.8%、非标收益率5.5%、股票+股基收益率5%,则上市险企2019年综合投资收益率仍将达5%以上,高于目前负债资金成本(低于3%),仍可获利差益。
  投资建议:新单下半年压力缓释,优质增员+产品多元+理财竞品收益率下行,储蓄险销售更易,预计均将实现全年NBV正增长。叠加减税效应、稳定的产险承保利润、寿险存量业务利润释放和资产负债匹配优势,保险股攻守兼备、大概率取得超额收益。悲观假设下,行业估值1.1-1.5倍;当前行业估值仅0.8-1.4倍,年末估值切换后,2020年估值仅0.7-1.2倍。推荐中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保。
  风险提示:长端利率持续下滑、资本市场大幅波动,投资收益大幅降低;经济数据不及预期、保费增长不及预期。
  
  

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