投资要点：
　　9月服装社零同增3.6%，增速环比改善，乐观看待Q4服装社零增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年10月18日，国家统计局公布9月社零数据，单9月社会消费品零售总额同比增7.8%，较8月改善0.3pct，1-9月累计增速（+8.2%）与1-8月累计增速持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）服装类：2019年单9月服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加3.6%，较8月降低1.6pct，虽然单月增速环比略有放缓，但1-9月累计增速（+3.3%）较1-8月累计增速（+3.2%）有所改善，我们判断是由于进入秋冬季销售期，服装销售单价提升，9月零售规模大于8月，导致对累计增速形成正面影响。由此我们估计今年秋冬服装销售景气度或逐步提升，Q4行业状况将继续改善，尤其线下实体店铺销售将整体受益。同时，我们维持前期判断：①高基数因素消除、②减税降费效果发酵，激发大众消费力，品牌服装公司业绩将有望改善。
　　线上：服装销售增速略有放缓，或因电商季储备消费力。线上渠道看，2019年1-9月实物商品网上零售额累计增速为20.5%，较1-8月累计增速环比降低0.3pct，占比社会消费品零售总额为19.5%，同比增加2.0pct，较2019年1-8月累计占比提升0.1pct。服装类：2019年1-8月网上穿类商品零售累计增速为19.7%，1-9月累计增速（+18.6%）环比放缓，我们推算单9月穿类商品零售增速约为11.2%，增速略有放缓，我们认为今年“618”各电商平台表现好于去年，可能透支了部分后期消费，另外“双十一”将来临，且预售常规化，延长销售期限，市场提前储备旺季消费力，综上导致促销空窗期消费乏力，时间上增速错配不影响电商维持高增长。
　　目前板块整体估值处低位，存在提升空间。截止2019年10月18日，纺织服装板块PE估值（TTM，剔除负值，下同）为18.55倍，较板块PE历史平均水平26.27倍仍处低位；同时，我们统计的重点品牌公司2019EPE为13.21倍，我们认为行业仍在温和复苏中，重点品牌公司估值低、业绩增长可期，估值将逐步修复。
　　投资建议。三季报期临近，建议关注业绩确定性较强的纺服公司：1）地素时尚：核心品牌DAZZLE优势稳固，潮流品牌d’zzit潜力彰显，且公司通过优化会员制度、增强零售培训、提升销售激励三方面增强客户黏性、深度挖掘会员贡献，业绩稳健。2）歌力思：公司主品牌发展稳健，联袂新媒体消费时代新宠——SELFPORTRAIT，品牌矩阵继续扩充，多品牌在渠道、设计研发、品牌推广、供应链整合及营运经验产生协同，持续突破成长空间。3）森马服饰：2019H1童装业务收入保持快速增长（收入同比增长82%），剔除Kidiliz收入同比增长29%，休闲服装在景气度较弱的情况下，收入保持稳定增长（收入同比增长12%），各项业务均保持稳定快速增长。4）海澜之家：主品牌连续4个季度加速成长，品牌改善趋势确立，全面布局多品牌战略，着力培育新增长点。5）比音勒芬：具备较强品牌培育能力，规模与渠道处扩张期，盈利能力提升确定性明显，公司发布2019年三季报，2019Q1-Q3收入、归母净利润同比分别增长25%、51%。
　　下周组合（20191021-20191027）:地素时尚（权重25%），歌力思（权重25%），森马服饰（权重25%），海澜之家（权重25%）。
　　风险提示。终端需求下滑，零售环境恶化，居民收入水平下降，行业竞争加剧。