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　　汽車板塊–豪華品牌在華增長穩定
　　企業消息/報告簡評
　　汽車板塊–豪華品牌在華增長穩定
　　2019年以來，中國的國民經濟增長和國内消費受到了一系列黑天鵝事件的影響，特別是中美貿易摩擦。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】面對未來談判的不確定性，我們對内地乘用車消費增長持謹慎態度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我們預期今年末3個月的傳統旺市將錄得平均每月4.8%的環比銷量增長，相當於全年銷量同比下滑10.6%。
　　儘管乘用車車市整體向下，但各品牌的銷售表現差異明顯。我們分析了針對不同層次市場的品牌數據（後左圖）和品牌來源（後右圖），數據顯示：
　　豪華品牌（平均銷售價格>=30萬人民幣）在過去3年成功保持了雙位數的銷量增長，增幅遠高於整體乘用車市場，而非豪華品牌（平均銷售價格<=30萬人民幣）自17年起銷售陷低谷並連續兩年低/負增長；
　　日系和德系品牌基本保持了正向的銷量增長，韓系品牌也在18年觸底反彈；
　　國產和美系品牌在近兩年遭遇銷售寒冬，銷量顯著下滑，法系品牌亦徘徊於低谷，銷量跌幅在18年輕微縮窄。
　　我們認爲品牌銷售表現的差異化植根於内地消費者的行爲習慣及結構。高端品牌的需求彈性較小，因爲其需求主要來自於收入穩定且對行業/經濟周期不太敏感的消費群。而這種消費者結構和模式又相對穩定，長期來看對豪華品牌的銷售增長有一定支持力度。我們預計豪華品牌乘用車在未來10年有望繼續保持高單位數同比銷量增長，它們在中國的市場份額或可於2030年前擴闊至約15%（豪華品牌在美國/欧洲市場的市佔率於2018年分別達到約14%/19%）。