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非银行金融行业研究报告:长城证券-非银行金融行业图说2019年9月上市险企保费数据及投资建议:新单保费增速回暖,应聚焦关注开门红-191019

行业名称: 非银行金融行业 股票代码: 分享时间:2019-10-21 14:38:23
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘文强
研报出处: 长城证券 研报页数: 23 页 推荐评级:
研报大小: 2,045 KB 分享者: 51****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  代理人队伍建设结合产品开发依然是寿险公司的主基调,监管趋严,专业代理人队伍建设与转型的重要性凸显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期部分险企已开始备战“开门红”,各险企“开门红”时间预计将存在一定差异,需要密切关注。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)政策方面,汽车持续销售下滑导致车险增长乏力的背景下,财政部推动落实农险发展,将促进非车产险保费增长;放宽外资险企准入条件短期来看影响有限。
  负债端,总保费增速平稳,新单保费增速改善。从上市保险公司9月保费情况来看,2019年7月-2019年9月国寿、平安、新华、太平、人保、太保、西水股份、天茂集团月度保费增速分别为6.53%/13.90%/8.45% ( -52.53%/42.14%/40.72% ),9.20%/10.18%/9.81% ( -8.12%/2.90%/10.55%),5.23%/2.92%/7.05% ( -40.38%/0.10%/100.55% ),8.02%/7.56%/22.95% ( -49.15%/24.48%/58.68% ),8.42%/10.88%/10.29% ( -30.44%/15.07%/5.35% ),7.38%/4.66%/9.78% ( -38.15%/40.18%/-7.52% ),18.42%/18.64%/18.25% ( -1.66%/- 5.19%/18.54%),197.58%/213.86%/122.24%(-27.45%/8.48%/-23.86%)。重点上市公司保费增速基本优于行业水平。#增速表示为:同比增速2019年7月/2019年8月/2019年9月(环比增速2019年7月/2019年8月/2019年9月),下列财险及寿险情况格式相同。财产险方面,平安、太平、人保、太保、天安财产险月度保费收入增速分别为3.78%/8.80%/7.24%(-3.60%/7.41%/7.89%),8.56%/6.15%/6.41%(-20.23%/-6.05%/20.49% ),6.10%/11.65%/7.70% ( -27.90%/3.64%/15.11% ),11.02%/15.06%/14.18% ( -20.42%/2.54%/11.33% ),18.42%/18.64%/18.25%(-1.66%/-5.19%/18.54%)。中国平安前9月产险保费同比增长8.68%,其中车险业务同比增长6.28%,非车险业务同比增长14.86%;9月产险保费同比增长7.24%,其中车险业务同比增长2.61%,非车险业务同比增长20.16%;9月产险保费环上升7.89%,其中车险保费环比上升9.83%,非车险保费环比上升3.55%。寿险方面,上市公司单月寿险保费收入同比增速10.89%,7-9月,平安(人寿保险)、太平、太保、人寿、新华寿险业务单月同环比增速分别为12.87%/8.79%/9.28%(-10.37%/0.09%/10.15%),9.46%/7.66%/26.81%(-55.44%/34.61%/69.80% ),4.43%/0.02%/6.95% ( -48.12%/72.65%/-17.18% ),6.53%/13.90%/8.45% ( -52.53%/42.14%/40.72% ),5.23%/2.92%/7.05%(-40.38%/0.10%/100.55%)。1月-9月,平安寿险个险新单业务单月同比增速分别为-20.24%、-2.22%、1.23%、-0.41%、5.66%、-3.94%、3.97%、-6.04%、-4.89%,累计同比增速分别为-20.24%、-16.63%、-13.08%、-11.30%、-9.15%、-8.52、-7.37%、-7.25%、-7.04%,边际呈现逐渐改善趋势。近日证监会推进落实《关于加快农业保险高质量发展的指导意见》,到2022年,稻谷、小麦、玉米3大主粮作物农业保险覆盖率达到70%以上,成为我国农业保险的重要险种,农业保险深度达到1%,农业保险密度达到500元/人。到2030年,农业保险持续提质增效、转型升级,总体发展基本达到国际先进水平,实现补贴有效率、产业有保障、农民得实惠、机构可持续的多赢格局,政策推动下产险发展有望提速。此外,国务院关于修改《中华人民共和国外资保险公司管理条例》,进一步放宽了保险公司准入条件,短期内影响有限,但是长期来看将加剧行业竞争。
  对于资产端,外部不确定性犹存,降准后市场对年内是否降息存在较大分歧,长端利率下降空间有限。权益市场回暖已为险企业绩奠定基础,在资产荒与外资持续流入的背景下,具备高ROE(ROEV)且稳定分红(或持续股东回购)的保险股中长期配置价值逐渐凸显。
  部分险企在产品开发策略及销售策略有所分化,叠加代理人增速放缓,以价换量已成行业共识,行业正从“代理人-新单-总保费”逐渐过渡到“代理人-人均NBV-价值”的驱动模式,提升代理人收入与产能成为重要手段。中国平安主力产品平安福升级、并在福满分和爱满分等长储产品基础上,又推出大小福星重疾类产品,不断融合产品+健康管理服务,完善细分市场,形成自身竞争优势,中报NBV增速为4.7%,新业务价值率超出预期,预计全年NBV增速优于18年;9月个险新单增速边际改善收敛。新华保险随着新管理层落地,继续发力代理人规模扩张,预计达到历史新高,队伍质量提升值得期待;中国太保Q2代理人人均产能增长,相继推出了金福、术无忧等系列产品,丰富产品线,全年NBV增速有望转正;中国人寿上半年代理人队伍量质齐升,下半年坚持聚焦期交战略,加大保障型产品布局,重点发力十年期及以上产品,三季度归母净利润预增180%-200%,且预热开门红已经推出了纪念版产品——国寿鑫享至尊年金保险(庆典版);人保保费增速较好,预计与公司互联网渠道保费大增有关;中国太平需要关注代理人销售能力提升,以及“福禄康瑞”产品“福禄加倍”的销售情况。
  重点推荐中国平安(持续回购落地与高分红彰显管理层对公司的发展信心,二季度人力环比有所提升,去年福满分销售的高基数+公司需冲击中期销售,2019H1NBV增速4.7%,新业务价值率44.7%,超出预期,居行业前列);推荐关注中国人寿(公司聚焦个险期交战略,上半年开局良好,代理队伍、人身险业务均实现量质齐升,减税政策增厚公司利润,Q3归母净利润预增180%-200%,下半年有望继续保持高质量发展);推荐关注新华保险(代理人数量增速优于同业,“以附促主”的产品销售策略可持续发酵,三四季度NBV增速有望回暖,总保费持续增长,上半年公司实现总保费739.94亿元,同比增长9.02%);关注中国太保(二季度个险新单保费88.63亿元,同比下降3.43%,较一季度个险新单同比增速上升9.66pct,预计后续个险新单及NBV将维持改善趋势,着重调动团队积极性,战略性聚焦价值型产品,下半年NBV增速回升有望);中国人保(受行业减税降费政策影响较大,产险继续保持龙头优势);港股建议关注中国太平经营层面发生的变化,人民币口径下NBV同比-9.5%(港币口径NBV-13.3%、EV+12.6%),NBV margin 26.4%。
  风险提示:中美贸易摩擦波动风险;宏观经济下行风险;股市系统性下跌风险;长端利率下行风险;监管风险

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