报告摘要：
        中国人寿、中国平安、中国太保分别公布了基于新会计准则的初步测算结果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        中国人寿2009年净利润同比增长50%以上（2008年按旧准则的净利润为101亿元），净利润在150亿元以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果按照净利润同比增长的底线，中国人寿的净利润将明显低于预期，因为前3季度按旧准则的净利润为199亿元。但这种情况的可能性不大，我们预计公司有可能进一步调整预增幅度。
        中国平安净利润同比增长1500%以上（2008年按旧准则的净利润为6.62亿元），净利润在106亿元以上，每股净利润1.44元以上。前3季度按旧准则每股净利润为0.94元，第4季度单季净利润在0.5元以上。市场认为新会计准则的实施对平安净利润的影响很可能是负面的，然而实际情况是没有负面影响甚至超出了市场预期。按照旧准则的一致预期为1.38元（数据来源：Wind资讯），我们的盈利预测为1.45元。
        中国太保净利润同比增长400%以上（2008年按旧准则的净利润为13.39亿元），净利润在67亿元以上，按照最新股本全面摊薄后的每股净利润0.78元以上。前3季度按旧准则净利润为41亿元，第4季度单季净利润在26亿元以上。市场认为新会计准则的实施对太保净利润的影响很可能是中性的，然而实际情况是明显超出了市场预期。按照旧准则的一致预期为54亿元（数据来源：Wind资讯），我们的盈利预测也是54亿元。
        新会计准则对中国平安和中国太保的影响超出预期，对中国人寿的影响还没有定论。中国债券信息网公布了2009年12月31日评估准备金的基准收益率，以20年期为例，基准收益率为4.35%，保险公司在此基础上最多可以上浮150bp，最高可以达到5.85%。平安和太保对利差损保单的评估利率分别为6.1%和6.37%，与5.85%的上限相差不大，因此给予保险公司的空间是足够的。
        新会计准则的实施仍然有三个方面的情况还有待观察：1、对净资产的影响程度以及追溯调整的情况；2、新会计准则实施后有一部分保单不能算为保费收入，其项下的佣金是否能够税前列支（2009年财政部《关于企业手续费及佣金支出税前扣除政策的通知》中规定保费收入的10%可以作为手续费或佣金税前列支）。此外新会计准则实施后是否所有保单均能享受免营业税的待遇问题也有待进一步明确；3、保费收入和净利润的相关性在多大程度上能在2010年公布的季报中观察到，如果能观察到保费收入和净利润的明显相关性，那么保险行业的消费属性将会明显增强。
        延续我们2010年年度策略的观点，我们对2010年保险行业的投资业务持谨慎态度，对承保业务持乐观态度，行业的资产属性将会减弱，消费属性将会加强。
        维持行业领先大市的投资评级，公司排序为中国太保、中国平安和中国人寿。