公司公布2019年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年第三季度公司实现营业收入204.75亿，归母净利润9.37亿（同比-15.13%、环比+9.78%），扣非归母净利润8.29亿（同比-22.23%、环比+25.48%），业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，对联营企业和合营企业的投资收益3.70亿元（同比-25.46%、环比-4.91%），环比略有下降主要因PTA和CPL利润下滑。
　　根据投资收益和少数股东损益，我们大致可以拆分出公司三季度业绩构成。对联营企业和合营企业的投资收益3.70亿中，我们估计浙商银行1.2亿、CPL 0.2亿、逸盛大化+海南逸盛合计2.3亿，因此逸盛大化+海南逸盛净利润约7亿。同时公司三季度少数股东损益为1.99亿，我们估计浙江逸盛（30%少数股东权益）净利润4.5亿（其余少数股东损益为恒逸贸易、恒逸聚合、恒逸实业带来）。综合来看，Q3公司PTA（权益）利润约5.45亿、聚酯2.5亿、浙商银行1.2亿、CPL0.2亿。
　　旺季需求略显平淡，长丝环节仍保持良好利润。Q3是聚酯产业链的传统旺季，但受内外环境影响本次旺季需求略显平淡。PTAQ3累库利润回落，Q3价差平均1091元/吨（不含税，下同），环比Q2降低15.76%；长丝仍受益于行业低库存，POYQ3价差平均1478元/吨，环比Q2增长13.03%。由于PTA和PX仍有新产能投放，我们后续仍相对看好长丝的利润表现。
　　文莱炼化投产，业绩再上台阶。文莱炼化7月12日全面试车，9月7日常减压装置产出合格产品，将于Q4正式贡献业绩。我们预测文莱炼化一期利润中枢约30亿元，即为公司带来21亿元利润增厚。二期1400万吨炼化建成后一体化优势将更将明显。
　　我们预测公司18/19/20年归母净利润30.28/49.18/52.73亿，EPS 1.07/1.73/1.86元，对应现价PE 13.2/8.2/7.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示:聚酯产业链景气度下滑，原油价格大幅波动