投资要点
　　事件：公司发布2019年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入398.4亿元，同比上升17.9%，毛利率46.4%，同比上升1.5个百分点，归属母公司净利润为80.3亿元，同比上升8.54%，每股净利润0.86元，同比上升6.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度公司实现营业收入为159.2亿元，同比上升23.1%，毛利率46.6%，同比上升1.0个百分点，归属上市公司股东净利润为42.4亿元，同比上升30.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　第三季度营收利润延续上升趋势，市场需求见底回升：公司2019年第三季度单季度的收入和净利润同比分别上升23.1%和30.5%，延续了第二季度以来增速持续上升的趋势，市场的整体需求在经历了从2018年下半年以来的下行趋势后，2019年第二季度到第三季度的见底回升状况明显，也是驱动公司业务增长的主要原因。毛利率方面，尽管第三季度单季度的毛利率环比小幅下降，但是同比仍然有1.0各百分点的提升，处于过去5年的高位水平，公司在产品结构调整和成本管控方面的能力仍然较为理想。
　　各项费用持续投入，效果逐步体现：2019年公司前三季度的费用率水平有所上升，不过第三季度单季度的费用率环比有所下降，主要是由于公司的费用投入逐步获得了预期中的效果。其中销售费用率和研发费用率分别同比上升了0.4和0.4个百分点为12.2%和9.4%，管理费用率同比下降了0.1个百分点为2.8%，环比则处于明显的下降过程。尽管行业市场需求之前面临挑战，但是公司始终坚持在市场渠道和技术创新能力上持续投入，将公司业务由传统产品向解决方案供应商转变，从第三季度的收入规模上看，逐步体现了良好的效果。
　　2019年全年预期向好，全面布局应对制裁挑战：公司预计2019年全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为5%-20%。从公司的经营业绩的预期看，第四季度的状况仍然有望延续乐观趋势。我们认为：1）行业需求层面无论是国内政府还是大企业需求仍然在转暖，小企业在库存端的管控有潜在回补需求；2）包括人脸识别、人工智能等高附加值解决方案的未来应用仍然有望持续，在包括智能楼宇、智慧城市等新兴应用市场的拓展可以打开新的行业成长空间。由于公司近期被美国商务部加入“实体清单”而受到制裁，公司面临在原材料采购方面的挑战，从公司层面看：1）短期通过积极的备货来满足客户的需求，第三季度末存货较去年末大幅度增加72.0%达到98.4亿元；2）公司通过积极的研发投入开发备选方案，规避美国原材料物料的限制；3）通过自研和合作开发的方式，加强自主可控水平的提升，公司近期与中电基金、中电海康、杭州高新公司、中电管理公司共同投资设立杭州海康智慧产业投资基金合伙企业（有限合伙），进一步完善公司的生态体系建设。我们认为，尽管美国制裁对公司的经营管理带来了困难，但是公司积极的应对措施仍然能够较好的应对相关挑战，未来仍然保持积极乐观的预期。
　　投资建议：我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为1.40、1.71和2.04元。净资产收益率分别为25.8%、23.9%和22.2%，维持买入-A建议。
　　风险提示：国内政府及大企业级客户订单落地不及预期；美国实体清单落地后海外市场需求不及预期；创新业务及产品竞争影响盈利能力。