消费需求整体回落、结构调整未变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　1.限额以上消费向必须消费品收缩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从限额以上消费结构看，弹性消费品的占比均在下滑；耐用消费品中，家具类和建筑装潢类较去年同期占比明显下降；必须消费品的份额有不同程度提升，除了粮油食品类受到CPI的影响占比上升之外，日用品类、化妆品类、中西药品类较去年同期都有明显上升，特别是日用品类。
　　2.服务类消费的占比和增速都在提升。城和乡的居民消费都在向教育文化娱乐和医疗保健结构调整。从2019年前三季度数据来看，居民消费结构中明显持续下滑的依然是“食”和“衣”，“行”的比例基本稳定；“住”的占比依然仅次于食品烟酒，且居住消费的占比依然在缓慢上升，特别是城镇居民的居住消费结构占比较去年同期上升了0.8个百分点，表明住房消费需求依然旺盛；教育文化娱乐，在居民消费结构中的占比较上半年上升了1.4个百分点，较去年同期上升了0.5个百分点，而且城乡居民的消费结构几乎是同步提升的；医疗保健的消费结构方面，依然维持缓慢但持续的上升。
　　3.三季度消费的增量收入弹性不低，但在各品类间分化严重。2019年三季度居民消费的增量收入弹性75%，为2014年以来同时期最高水平；受到CPI上行的影响，2019年食品烟酒的增量收入消费弹性持续走高；居住在三季度的增量收入消费弹性较二季度明显回落，但生活用品及服务的消费弹性在2019年明显走低；增量收入消费弹性稳定走高的是医疗保健，另外教育文化娱乐在2019年一季度和三季度也表现较好。
　　4.居民消费结构继续微调。消费结构占比持续下行的，除了食品烟酒和衣着，我们最关注的就是生活用品及服务占比的明显下行；消费占比持续上升的品类，除了居住，主要是教育文化娱乐和医疗保健，从消费结构的季节性变化来看，教育文化娱乐的消费在三季度占比最高，其次是四季度，医疗保健消费的结构在二季度占比最高，其次是三季度，二者都有比较明显的季节性。
　　5.三季度居民收入增速平稳但消费增速明显上行，可能是受到物价影响、以及教育文化娱乐和医疗保健消费的影响，考虑到当前社零的消费弹性没有上升，因此居民消费增速的上升存在季节性和结构性的问题。
　　风险提示：全球经济增速下滑速度超预期；国内通胀持续高于预期。