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研究报告:联讯证券-策略专题:1200元茅台背后的逻辑密码-191017

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-10-17 15:49:41
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 殷越,廖宗魁,谭韫珲
研报出处: 联讯证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 973 KB 分享者: nba****05 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  核心观点:宏观经济转型、市场风格偏好、股价具备催化,共同造就1200元的茅台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  消费受宠的宏观逻辑
  (一)经济动力转型的必然结果。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015年以后经济增长动力悄然切换,消费已然成为拉动经济最为重要的火车头。尤其是高收入人群的增加带动高端消费需求大增,茅台的供需矛盾提升是推动茅台业绩持续上扬的核心逻辑。
  (二)经济下行压力或催生稳消费政策,有望对大消费板块行情的进一步扩散起到助推作用。
  (三)存量经济时代,龙头与确定性占优。行业集中度提升,市场份额向龙头聚集,通过复盘市场,我们看到2016年以来,龙头取得较好的超额收益。
  消费占优的市场逻辑
  深究消费占优的逻辑,主要与当前的宏观经济环境及市场风格密切相关。
  (一)不确定性下资金抱团:防御的时钟。当下市场的不确定性主要来自于两方面:一是由于经济下行压力带来的不确定性,二则来自于中美经贸磋商进展尚未明朗。在这样的背景之下,资金往往会选择防御属性较强的板块。
  (二)北上资金青睐大消费。外资持股中北上资金的持股规模较大;近年北上资金的活跃度有所提升;今年以来北上资金与市场行情的关联度增大,择时能力较强,基于以上三种特性,北上资金对于板块的选择较大程度上影响着A股的市场风格,而大消费板块则是北上资金的重仓板块,资金青睐打开了板块的上涨空间。
  是什么刺激了茅台股价
  (一)供需关系带来的提价空间。茅台酒长期供不应求,需求大于供给为茅台酒带来提价空间,原因主要有三:白酒龙头地位稳固,品牌影响力强;生产工艺复杂,酿造周期长带来稀缺性;茅台具有保值性,具备一定金融属性。
  今年中秋、国庆期间,茅台酒价出现大幅波动,主要原因是公司采取了诸如向商超和电商等渠道进行针对性放量等控价措施。然而茅台终端需求持续旺盛,从中长期看,茅台酒供应缺口将长期存在,未来仍具备继续抬价的空间。
  (二)改革措施向市场传递积极信号。大规模清理违规茅台酒经销商,成立茅台集团营销公司,通过拓展新的销售渠道、追加供货量及要求大经销商提前打款等方式引导飞天茅台酒批价理性回归,其中对商超和电商的布局尤为引人注目,茅台直营的加速落地向市场传递了积极信号。
  风险提示:提价空间有限、业绩增长不及预期
  

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