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银行业研究报告:天风证券-银行行业:关于9月金融数据的几点看法-191016

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2019-10-16 11:07:06
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明
研报出处: 天风证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 875 KB 分享者: gon****fd 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:央行10月15日下午公布了19年9月份信贷及社融情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月份RMB贷款+1.69万亿元,社融+2.27万亿元,9月末M2 YoY +8.4%,M1 YoY +3.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  9月新增贷款1.69万亿,信贷算多好?
  9月新增贷款1.69万亿,同比多增3069亿;同比亦是环比均明显多增,超出市场预期,不可谓之不好,但也没那么乐观。9月住户中长期贷款+4943亿,考虑到住户中长期贷款主要是住房按揭贷款,这说明房地产贷款仍然正常增长,房地产融资收紧的力度或好于市场此前预期。
  9月企业新增贷款达1.01万亿,其中,短贷+2550亿,票据+1790亿,中长期+5637亿,呈现出短期与中长期增长均较好之态势。主要是LPR改革落地、逆周期调整力度加大,基建托底力度或上升。此外,政策引导银行加大制造业、民营等信贷投放,隐性债务置换等也推升企业信贷数据。
  特别是,隐性债务置换,用长期贷款去置换融资平台到期的非标等隐性债务,可能明显推升企业中长期贷款数据,使得其“失真”。这或许是,企业信贷数据增长较快,但M1增速仍维持低位之主因。
  社融口径变化影响不大,预计19Q4社融增速平稳
  企业ABS纳入企业债券统计,推升社融增速不多。自19年9月起,将企业ABS纳入“企业债券”指标。据测算,17年1月-19年8月期间,月均企业ABS净融资仅187亿元,规模不大,对社融增量数据影响不大。纳入后,部分月份社融增速较纳入前上升约0.1-0.2个百分点。
  9月委托贷款-21亿元,为18年初委贷新规落地以来降幅最小的一个月。其一,随着受委贷新规影响的存量资管计划作为委托人的委贷大幅下降,这块降幅自然会收窄。其二,房地产融资收紧后,企业通过委贷给房地产企业融资或增加。
  预计Q4社融增速保持平稳。9月社融达2.27万亿(18年同期2.17万亿,8月1.98万亿),社融超预期来自信贷与专项债。9月社融达2.27万亿,社融增速达10.8%。考虑逆周期调节力度加大,Q4或提前发行专项债,预计19Q4社融增速保持平稳。
  投资建议:板块性价比高,Q4主推次龙头
  这波银行股行情三大逻辑:估值低,估值切换;市场对经济过于悲观预期的修正;板块轮动。整体估值仍很低,部分个股估值不低而已。个股,除了首推的兴业外,建议逐步关注工行、建行、农行等补涨之机会,关注对优质银行H股的带动作用。
  风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化;贷款利率下行风险等。
  

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