投资要点
Q3扣非净利润1.4-2.5亿,同比变化-29%~+25%,符合预期:公司预告Q3归母净利润2.22-3.29亿,同比增6.6-58.1%,环比增134-246%,中值为2.76亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,19Q3非经常性损益0.83亿左右,对应Q3扣非净利润为1.39-2.46亿元,同比变化-29%~+25%,环比增加96%~246%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-3Q净利润4.51-5.58亿,同比增5-30%。其中非经常性损益约1.5亿元,对应扣非归母净利润3.01-4.08亿元,同比增长-17.5%~+12%。
消费电子Q3复苏,手机PACK环比增加。二季度因华为受贸易战影响,供应链竞争加剧影响价格和利润,19Q3消费电子行业全面复苏,华为新产品推出刺激需求,公司19Q3订单预计环比大幅改善。目前公司在苹果、HOV、小米中份额稳定,我们预计其份额在40%+。随着5G手机逐步推出,手机电池容量相比4G手机提升约30%-50%,PACK单机价值量有望提升,带动利润进一步增长。
锂威电芯开始供货HOV,电芯自供比例不断提升。公司在保持pack客户份额的基础上,大力推进电芯自供,目前电芯自供率预计13%左右。我们预计锂威19Q3营收4亿+,贡献超0.5亿净利润(19H1营收约6亿,净利润仅0.1亿),一方面出货量提升,另一方面Q3原材料钴酸锂仍有低价库存。目前惠州产能30万只左右,年底预计可达40万只/天。全年预计锂威营收预计16-18亿元,盈利有望不断提升。
研发支出加大,客户订单仍未放量,动力预计Q3亏损小幅扩大。3季度电芯装机电量0.19gwh,pack装机电量0.05gwh,较二季度均大幅减少,因主要客户三季度减产。电池模组售价预计约0.9元/wh,预计三季度贡献1.5-2亿收入,收入规模仍较小,预计Q3单季度亏损0.5亿+,较Q2亏损扩大10%左右,主要因为动力研究院扩大研发团队,人力成本增加,且新产线建设持续投入维持高费用。
四季度亏损预计小幅缩窄,定点项目20年下半年开始供货。4季度看,行业排产9月基本恢复正常,4季度将迎来行业整体复苏,Q4预计亏损小幅缩窄。目前公司已经获得雷诺日产、东风雷诺等多个定点供货项目,预计集中在20年下半年开始供货。其中雷诺日产HEV,预计20Q3开始交付,我们预计单车价值量约5000元;东风雷诺日产项目未来六年需求36.6万台,单车带电量近30kwh,预计20年下半年开始量产。
盈利预测与投资评级:2019-2021年预计归母净利8.5/12.5/18.3亿,同比增长21%/47%/46%,EPS为0.55/0.81/1.18元/股,对应PE为26x/18x/12x,考虑到公司为手机pack龙头,动力客户进展顺利,给予2020年22倍PE,目标价18元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期。