猪肉价格推动CPI增速触及政策目标
猪肉涨价带动CPI增速触及3%的政策目标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年9月CPI环比处于近几年同期高位,当时市场正处于对“滞胀”的讨论中,蔬菜、猪肉、水果价格环比涨幅均处于近几年同期高位,尽管基数较高并且2019年9月蔬菜、鲜果价格环比涨幅均是近年同期最低,但猪肉价格涨幅远超过季节性,涨幅扩大22.6个百分点,影响CPI上涨约1.65个百分点,并带动牛羊肉价格显著超过季节性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在8月CPI增速超预期之后,市场对年内CPI增速破3预期上调,9月CPI数据公布后,国债期货反而冲高。由于非洲猪瘟病毒可能将存活相当长时间,生猪产能恢复需要周期,未来两三年内可能都要接受高猪价的现实,目前看,CPI增速已经突破基数抬升的限制,随着四季度基数下降,可能发生“猪油共振”,CPI增速继续回升。
供给因素导致的物价上涨暂时不影响逆周期政策加码,但可能制约宽松空间。猪肉价格上涨将会带动其他食品价格上涨,这会提高居民的生活成本,历史上这种情况往往伴随货币政策收紧,但本轮周期不太一样,CPI与核心CPI增速极度分化,这表明需求仍很疲弱,意味着物价上涨主要由供给因素导致,即便收紧政策也改变不了未来猪肉短缺的事实,同时,就业压力很大,历史上就业压力大的时候政策往往宽松。8月底到9月初的各大会议措辞都指向政策发生了明显调整,逆周期政策从“适时适度”到“加大力度”,同时,针对猪肉价格上涨,主要通过增加供给方式(补贴、保险、融资支持等)来应对。不过,由于食品占居民消费的比重仍较大,若物价涨幅长期高居不下,不排除货币政策会更加中性。
PPI环比转正,同比继续回落
PPI环比转正,高基数拖累PPI增速回落。9月PPI环比增速转正,与PMI价格分项以及大宗商品价格指数走势一致,化工、有色金属、计算机等行业带动PPI环比降幅收窄,但在高基数的影响下,同比降幅扩大至1.2%,9月PPI翘尾因素进一步回落-0.7%,PPI同比增速继续下降。
PPI环比增速转正并连续3个月小幅回升,同比降幅扩大主要受高基数影响,这与传统意义上的通缩完全不同,当前不存在工业品通缩风险。经过市场自发去产能与行政去产能,供给曲线变得陡峭,近期逆周期政策力度明显加大,PPI负增长的幅度不会太大。再结合大宗商品价格的基数分布,三季度可能是PPI同比增速的底部区域,四季度再度向上。PPI同比增速回落意味着企业利润增速不会很快就反转,但增值税减税增厚企业利润,尤其是上游制造企业利润增厚幅度,并且后续进一步减税降费政策可能逐渐落地,将对冲PPI增速下滑。
风险提示:四季度“猪油共振”引发政策收紧