事件：
　　9月CPI同比上涨3%，前值2.8%，环比上涨0.9%;  PPI同比下降1.2%，前值-0.8%，环比上涨0.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　观点：
　　1.食品价格上涨是CPI破三的主要因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　9月CPI同比上涨3%，环比上涨0.9%，食品烟酒价格同比上涨8.4%，影响CPI同比上涨约2.49个百分点。食品各细项中猪肉价格涨幅（69.3%）最大，影响CPI同比上涨1.65个百分点，为2007年9月以来新高。非洲瘟疫的影响仍在发酵，2018年年底至今生猪和能繁母猪存栏量仍在减少，供给或将持续低迷。与此同时，猪周期对供给端的冲击仍在继续。尽管国家层面出台多项鼓励补栏措施，但短期内供给难以有效提升。从需求端来看，猪肉需求旺季到来使得需求加速上升。因此，猪肉供给缺口持续空前，猪肉价格继续大幅上涨。牛羊肉涨幅其次，成为第二驱动因素。受中秋节和猪肉消费替代的影响，9月牛肉价格同比涨幅由前值12.3%上升至18.8%，羊肉价格同比涨幅由前值12.5%上升至15.9%，但牛羊肉消费量较猪肉小，且全球可进口量大，牛羊肉涨价幅度相对可控。猪价上涨、节日因素对鸡肉、鸡蛋在内的食品价格也形成拉抬，以及受上半年鸡龄结构老年化和集中化，大量淘鸡的影响，9月禽类价格和蛋类持续上涨，禽类同比上涨14.7%，蛋类同比上涨8.2%。6月之后灾害性天气呈持续下降趋势，从而使得时令瓜果蔬菜能够集中大量上市，缓解供应压力，鲜果同比增幅收窄，由24%下降至7.7%，鲜菜同比增速由前值-0.8%显著降至-11.8%。
　　非食品项价格走势温和，对CPI增速形成抑制。9月非食品项同比上涨1%，环比上涨0.2%。其中，受新学期开学影响，教育服务环比涨幅较大，由前值0%涨至1.8%，旅游环比由前值0.2%跌至负值-5.2%。受天气转凉和节日因素影响，衣着环比上涨0.8%。暑期过后出行人数减少，交通和通信环比下降0.4%。
　　食品项是推升目前CPI涨幅的核心原因，非食品项较为稳定，总需求仍然平稳，并且存在一定的下行压力。
　　2.  PPI环比回升，但同比降幅扩大
　　PPI同比增速-1.2%，比上月下降0.4个百分点。环比增速0.1%，由上月-0.1%有了小幅增长。国内经济下行压力仍大，同时去年9月生产资料基数较高，阻碍PPI同比回升。生产资料同比下降2%，较前值-1.3%扩大0.7%，环比0%，由于生产资料主要受国内工业需求端的影响，在国内经济下行的压力下，工业品价格继续下行。在生产资料各分项中降幅扩大的有石油和天然气开采业，同比下降13.4%，比上月扩大4.3个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，同比下降9.6%，扩大3.7个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，同比下降5.8%，扩大2.7个百分点；化学原料和化学制品制造业，同比下降5.5%，扩大0.9个百分点。受食品类价格上涨1%（前值0.8%）拉动，生活资料同比增长1.1%，环比增长0.5%，，相较生产资料，较为坚挺，推动PPI环比回升。
　　3.未来物价展望：猪肉供给缺口持续较高，CPI或持续上涨
　　我们认为9月猪肉价格的上涨趋势将会继续拉动CPI的上涨，由于非洲瘟疫加剧的“超级猪周期”，猪价不断突破新高，随着各大学校开学采购，天气转凉等因素，需求支撑高位，猪肉未来的供需缺口会更大。可以确定的是，在政策性稳定价格措施发挥作用前，猪价大概率将继续大幅上涨，由此推动其他食品分项价格上涨，CPI或持续上涨。预计2020年1季度CPI涨幅将达到3.5%左右。PPI通缩的压力持续加大，说明经济下行压力持续增加，客观上需要“逆周期调节”不断加码。
　　风险提示：猪肉价格上涨CPI持续走高