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歌尔股份研究报告:华西证券-歌尔股份-002241-声学+光学齐发力,成长空间足-191010

股票名称: 歌尔股份 股票代码: 002241分享时间:2019-10-15 10:24:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙远峰,王海维
研报出处: 华西证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,072 KB 分享者: d****k 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  声学,精密零组件、智能硬件领域的技术先行者
  Counterpoint调研机构数据指出,2019年二季度全球TWS耳机出货量为2700万副,相比一季度1750万副环比增长约54%,2019年上半年出货量为4450万副,超过2018年全年出货量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,预期今年全球TWS耳机出货量上调至1.2亿副,年增长超过160%,而苹果二季度的占比则为53%成为主导者,安卓阵营中,三星的市占率大约为8%,预计随着华为TWS耳机FreeBuds系列新品的的发布,安卓系在华为小米等旗舰品牌带动下也有望提升市占率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)TWS耳机的快速放量为公司提供了业绩弹性。
  光学,全线布局VR/AR产业链
  根据IDC预测,全球增强现实/虚拟现实产品出货量在2019年将达到890万台,同比增长54.1%,微软、谷歌推出第二代增强现实产品,性能全面提升,售价显著降低,行业逐步进入发展期。公司深度布局VRAR光学元件、解决方案等有望为公司贡献业绩弹性。
  投资建议
  我们预测公司2019~2021年的收入分别为293.8亿元、427.8亿元、546.8亿元,同比增速分别为23.7%、45.61%、27.82%;归母净利润分别为11.29亿元、17.41亿元、20.6亿元,同比增速分别为30.16%、54.12%、18.36%;对应EPS分别为0.35元、0.54元、0.63元,对应PE分别为51.92倍、33.69倍、28.46倍。参考申万电子零部件制造指数过去2年PE(TTM)平均值约为40倍,目前为47倍。鉴于公司在TWS等智能硬件领域逐渐发力以及在VRAR等领域深度布局,我们给予公司2020年40倍PE,目标价21.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示
  近几年以来国内外宏观经济发展不确定性增加,部分智能消费电子产品出现增速放缓。中美贸易争端对全球贸易体系产生重大影响,增加外向型出口企业经营的不确定性。TWS耳机市场竞争加剧,公司扩产低于预期客户份额有所下降;VRAR放量低于预期,公司新品突破低于预期等。
  

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