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星源材质研究报告:国金证券-星源材质-300568-业绩符合预期,静待湿法贡献业绩弹性-191015

股票名称: 星源材质 股票代码: 300568分享时间:2019-10-15 10:24:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚遥
研报出处: 国金证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,030 KB 分享者: 林**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩简评
  公司2019Q3实现营收1.62亿元,同比增长53.6%,环比下滑14.9%;实现归母净利润0.24亿元,同比下滑7.6%,环比下滑75%;实现扣非归母净利润0.19亿元,同比增长995.9%,环比下降64.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  2019年1-9月实现营收5.15亿元,同比增长21.7%;实现归母净利润1.96亿元,同比增长9.5%;实现扣非归母净利润1.09亿元,同比增长26.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩符合预期。
  经营分析
  2019Q3业绩分析:公司2019Q3毛利率约为38.6%,同比下降1.3pct,环比下降15.9pct,毛利率下滑主要是因为产品降价压力大,且常州部分资产达到使用状态转固所致(2019Q3期末固定资产约为11.2亿元,2019H1期末约为7.6亿元,Q3新增3.7亿元)。Q3期间费用率合计为26.5%,同比下滑13.3pct,主要是因为出货增加,规模均摊带动费用率降低;环比提升6.1pct,主要是因为管理(+5.2pct)和研发(+2.3pct)费用提升所致。2019年1-9月份毛利率为47.9%,同比下滑2.2pct;期间费用率合计为23%,同比下滑2.6pct。
  产能加速扩张,干湿法隔膜同步放量带动业绩高增:公司常州基地部分产线已经转固,新增3.6亿平湿法和4亿平干法隔膜产能预计2019年底全部投产,介时公司共计拥有隔膜产能10.8亿平,保证充足产能供应。客户方面,公司干法隔膜主要客户为LGC.、孚能、力神等,湿法隔膜已成功打入CATL、亿纬锂能、中航锂电、国轩高科等知名客户,且需求稳步提升。随湿法隔膜客户放量,预计公司2019Q4有望实现隔膜出货1.2亿平,全年3.6亿平,2020年有望实现隔膜出货6亿平。隔膜行业重资产,待新增产能正常、稳定投产后,有望释放高业绩弹性。
  盈利调整及投资建议
  我们预计公司2019-2021可实现归母净利润2.26亿元、3.19亿元和3.88亿元,同比分别增长2%、41%、22%,维持“买入”评级不变。
  风险提示
  隔膜降价超预期,出货量不及预期;解禁带来股价阶段性波动;应收账款和存货偏高;新能源车增速不及预期。
  

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