客户观点反馈
　　部分客户看好4季度养猪板块，认为因季节性的因素，现阶段猪价是慢涨，到12月会迎来快涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外，中美贸易谈判取得重大进展，市场预期FB将入华，短期看好广告领域主题性行情。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）部分公募客户维持高位不减的策略，精选个股，寻找各行业二三线龙头存在预期差的标的，关注四中全会的召开。
　　总量观点
　　【民生宏观】进口不及预期，衰退式顺差延续（2019年9月外贸数据点评）（解运亮，分析师：S0100519040001，18911895931）
　　中国9月出口（以美元计）同比降3.2%，预期降3.3%，前值降1%；进口降8.5%，预期降4.5%，前值降5.6%；贸易顺差396.5亿美元，前值348.4亿美元。1-9月出口（以美元计）同比降0.1%；进口降5.0%；贸易顺差2984.3亿美元。
　　1）出口不及预期，全球经济放缓的影响继续发酵。9月出口（以美元计）同比-3.2%，低于市场预期的-2.6%，降幅较上月扩大2.2个百分点。出口延续疲弱，主要受到全球经济继续放缓的影响，9月美国、欧元区、日本等主要经济体PMI均创近年来新低。从主要商品看，9月中国高新技术产品出口额当月同比-5.8%，降幅较上月扩大2.6个百分点，连续第4个月负增长；机电产品出口额当月同比-4.3%，降幅较上月扩大3.4个百分点，连续第2个月负增长。
　　2）对美抢出口并未出现，中国出口趋向多元化。9月PMI新出口订单较上月回升1个百分点，引发了市场关于抢出口是否再次出现的讨论。当时我们指出，出口美国运价持续下降，出口东南亚和大洋洲运价明显上涨，外需结构分化特征明显，显示并非是抢出口重现，而是呈现出更为深刻的贸易转移迹象。事实证明，9月对美出口降幅（-21.9%）较上月扩大5.9个百分点，对澳大利亚（8.7%）、马来西亚（17.6%）、新加坡（15.1%）出口增速则分别较上月回升25.7、12、11.9个百分点，我们的判断得到验证。
　　3）进口同样不及预期，中国经济总需求仍然疲弱。9月进口（以美元计）同比-8.5%，低于市场预期的-4.7%，降幅较上月扩大2.9个百分点，连续第5个月负增长。9月原油、铁矿砂的进口数量基本平稳，但进口金额增速均出现回落，与大宗商品价格明显低于去年同期有关。未来一段时期，尽管猪肉价格推高CPI，但PPI走势仍然疲弱，中国经济面临的主要不是通胀风险，而是通缩风险，总需求短期内难以趋势性好转。
　　4）OECD领先指数继续向下，警惕全球经济进一步放缓。截至2019年8月，OECD综合领先指标显示，美国、欧元区、日本、印度、俄罗斯等代表性发达经济体和新兴经济体的经济景气均不断放缓。从经济基本面来看，全球贸易短期内难有改观。中国宜未雨绸缪，通过货币政策、财政政策、结构性改革等一揽子措施形成合力，适时适度加大逆周期调节，平衡处理好稳增长、调结构和防风险的关系。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧，人民币超预期升值，货币财政政策超预期。