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研究报告:东兴证券-9月进出口数据点评:进出口趋势性转好仍需时日-191014

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-10-15 08:33:05
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 康明怡,王宇鹏
研报出处: 东兴证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 368 KB 分享者: zha****8jh 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  中国9月出口(以美元计)同比-3.2%,预期-2.6%,前值-1%;进口-8.5%,预期-4.7%,前值-5.6%;贸易顺差396.5亿美元,前值347.8亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  9月出口(以人民币计)同比-0.7%,前值2.6%;进口-6.2%,前值-2.6%;进出口总值-3.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  观点:
  进出口同比增速均有回落,出口仍在底部区间震荡,进口有加速回落迹象。外需特别是发达国家投资低迷是构成出口低迷的主要原因。随着中美贸易暂时休战,美国纽约地区PMI有回暖迹象,我们仍预计4季度出口同比在0附近窄幅波动。国内货币环境宽松,但对房地产并未放松,减税影响需要时间,预计进口同比仍处于底部区间。
  1.以美元计,9月进出口继续在窄幅区间震荡,并未有趋势性拐点出现。
  1)对美国、欧盟和东盟总出口增速回落,显示全球总需求仍旧疲软;此外对拉丁美洲出口企稳回升。
  9月,以美元计,我国对美国、欧盟和东盟总出口同比-6.74%,前值-2.65%。三大地区出口占总出口下降48%,对其出口增速回落仍是是9月出口回落的主要贡献方。其中对美出口增速加速萎缩,为-21.9%,前值-16%;对欧洲和东盟出口同比稳定下降2-3个百分点,为0.1%和9.3%。我国对三大地区的出口体量大致相当,显示转口贸易持续以及全球需求仍旧疲软。此外对拉丁美洲出口企稳回升迹象明,显同比4.42%,前值2.7%。从美国和德国的制造业数据和投资数据来看,均有明显回落,因此9月出口数据回落合理。
  2)出口按产品看,除玩具外,终端消费品增速持续回落。
  钢材铝材(数量)出口持续萎缩,同比增速分别为-11%和-15%,其中铝材出口同比增速为近几年来最低位。消费品类中,玩具同比增速(29%)略有回落,但仍在高位区间;而服装、鞋类、家具和灯类同比增速持续回落,均低于-5%。电子产品涨跌不一,其中手机类出口同比趋势维持1月以来的稳定上行趋势,为-4.7%。非终端消费品中,纺织等织物同比持续萎缩,集装箱出口同比仍在寻底。
  3)进口持续探底,处于底部区间,降幅受贸易摩擦及内需疲软影响。
  进口-8.5%,前值-5.6%,持续探底,但仍好于2014-15年小周期底部。按产品看,纺织用合成纤维同比自4月以来持续回落,8月同比为-43%,前值-30%,显示服装类产品需求的持续低迷,为2012年以来最低增速。自动数据处理器及零部件同比加速下跌,为-14.9%,前值-11%,位于2014-2015年同比增速低迷区间。集成电路同比再次回落,为-9.7%,前值2.4%。数控机床同比再次回落,为-16%,前值-3%。受波音事件影响,飞机进口自4月以来持续下跌,同比-74%,为2015年以来最低,占总进口百分比从平均1.5%降至2010年以来最低0.3%。
  2.4季度出口同比预计仍在0附近窄幅波动,进口同比仍在底部区间。
  出口同比预计仍在0附近窄幅波动。9月PMI新出口订单指数48.2,前值47.2,持续回暖。前期PMI下跌趋势对出口影响尚存,4季度出口同比出现大幅回升的可能较小。逻辑上,贸易摩擦的对出口的负面影响持续但边际减弱。随着全球货币环境转为宽松,全球经济有望触底企稳。美国投资上半年持续低迷,但美联储最近宽松态度明确。随着中美贸易谈判局势有所变化,美国纽约地区PMI有回暖迹象,预计外需在4季度低迷但稳定,对出口保持低位(0附近)增长起到支撑作用。
  进口同比预计仍处于底部区间。国内总需求温和,进口PMI略有下降。国内货币环境宽松,但对房地产并未放松,减税影响需要时间,预计4季度进口同比仍处于底部区间。
  结论:
  受全球货币政策宽松影响,4季度外需持续低迷但稳定,出口同比预计在0附近窄幅波动。国内货币环境宽松,但对房地产并未放松,减税影响需要时间,预计下半年进口同比仍处于底部区间。
  风险提示:脱欧进程影响欧洲需求。
  

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