研究结论
　　1.猪价难以持续大幅上涨，其余食品项价格稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　今年以来，CPI上行压力主要来源于猪周期上行的推升，但我们认为，未来猪价难以持续性地大幅上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第一，猪粮比价已创出新高，多项政策出台维护生猪市场供给稳定。第二，我国已扩大猪肉进口量。第三，9月至今，中央已加大冻猪肉投放量。第四，本轮猪周期上行阶段已进入后半程。
　　其余食品项中占比较大的蔬菜和鲜果价格均较稳定。
　　2.从供需角度看，原油难有大幅上涨空间。
　　从原油供需来看，大幅上涨的动力不足。从原油供需来看，根据10月9日EIA发布的原油月报，预计原油价格仍将持续走低，原油市场仍处于供大于求的状态。EIA预计2019年4季度布伦特原油维持在59美元/桶，并将2020年的原油价格预测降低2美元至平均60美元/桶。
　　考虑猪价走势后，我们对未来CPI同比走势进行了预测，年底CPI上行压力较大，但预计持续时间不长。在中性假设下，即以2011年至2018年的CPI食品和非食品的环比均值做假设，CPI同比在今年底至明年初的上涨压力较大，考虑2020年春节错位因素，2020年1月，CPI同比或将达到高点，明年二季度开始将持续回落，呈前高后低走势。
　　3.货币供给角度来看，通胀压力有限。
　　根据费雪方程式MV=PT，货币发行量过多，超过了商品流动对货币的客观需要，就会造成物价水平的上升。实际上，超发的货币，一般出口，即金融资产，消费，实体经济，房地产为代表的实物资产。从实际情况看，“M1同比”近似等于“CPI同比+实际GDP同比+房价同比”，再次证明费雪方程式的有效性。
　　2019年3月，《政府工作报告》中首次提到“稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。”。
　　从货币角度来看，M1增速下降，M2和社融增速不高，未来通胀大幅上升概率不大。
　　根据历史情况来看，只有CPI同比持续大幅上行阶段，央行货币政策才有可能转向。目前结构性通胀仅由于猪价推动，全局性通胀的概率不大，不具备持续上行的条件和基础，预计对货币政策影响有限。
　　对于债市，通胀短期仍是一定制约，但是中长期影响不大。
　　风险提示
　　如果原油超预期上涨，将影响我们对债市的判断。