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建筑行业研究报告:安信证券-建筑行业动态分析:交通强国建设持续推进,基建估值修复可期-191013

行业名称: 建筑行业 股票代码: 分享时间:2019-10-14 15:31:07
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏多永
研报出处: 安信证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 533 KB 分享者: 135****043 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点:
  ■行业及政策动态:
  1) 2019年10月10日,上证网,河北雄安新区、辽宁省、江苏省、浙江省、山东省、河南省、湖北省、湖南省、广西壮族自治区、重庆市、贵州省、新疆维吾尔自治区、深圳市被确定为第一批交通强国建设试点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  ■本周行情回顾
  本周(10.8-10.11)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为1.61%(HS300为2.55%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本周行业涨幅前5为全筑股份(+17.12%)、航天工程(+10.68%)、名家汇(+6.82%)、高新发展(+5.38%)、重庆建工(+5.24%);本周跌幅前5为金螳螂(-6.95%)、弘高创意(-5.73%)、祥龙电业(-4.12%)、奇信股份(-3.08%)、乾景园林(-3.03%)。
  从行业整体市盈率来看,至10月11日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为10.04倍,较上周有所提升,与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近5%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.04,与上周相比亦有所提升。当前行业市盈率(TTM)最低前5为葛洲坝(5.71)、中国建筑(5.87)、中国铁建(6.86)、中材国际(7.19)、山东路桥(7.94);市净率(MRQ)最低前5为四川路桥(0.82)、中国中冶(0.85)、中国铁建(0.85)、中国电建(0.87)、棕榈股份(0.88)。
  本周建筑行业指数(CS)周涨幅+1.61%,涨幅较上周有所提升,弱于深证成指(+2.33%)、沪深300(+2.55%)和上证综指(+2.36%)本周表现,周涨幅在CS29个一级行业中排于第22位。本周建筑行业99家公司录得上涨,数量占比78%;本周涨幅超过行业指数涨幅(+1.61%)的公司数量为68家,占比57%。本周建筑行业录得上涨公司家数及涨幅超过行业涨幅的公司家数均较上周大幅增加,但行业排名较上周回落了5个名次。从本周涨幅结构来看,本周涨幅靠前标的主要包括装修装饰和房屋建设相关标的。其中装修装饰板块的全筑股份(+17.12%)、名家汇(+6.82%)、瑞和股份(+5.01%)本周涨幅靠前,房屋施工板块的高新发展(+5.38%)、重庆建工(+5.24%)、宁波建工(+5.04%)本周涨幅排名前10。专业工程标的鸿路钢构(+5.09%)和百利科技(+4.96%)本周涨幅位居行业前列。此外,园林工程板块的普邦股份(+5.19%)本周涨幅位居行业第6。
  ■本周政策/要闻解读
  自2019年9月19日《交通强国建设纲要》印发以来,交通建设相关指示本周继续推进。
  在交通强国示范区域建设上,10月8日,交通运输部部长李小鹏主持召开部务会,会议强调,要加快建设交通强国,开展好交通强国建设试点,鼓励地方在试点领域率先突破。要进一步扩大交通固定资产有效投资,创新投融资方式方法,加快做好项目储备等工作。本周10月10日,河北雄安新区、辽宁省、江苏省、浙江省、山东省、河南省、湖北省、湖南省、广西壮族自治区、重庆市、贵州省、新疆维吾尔自治区、深圳市被确定为第一批交通强国建设试点。交通运输部要求,试点省份和地区要力争用1-2年时间取得试点任务的阶段性成果,用3-5年时间取得相对完善的系统性成果,打造一批先行先试典型样板,在全国范围内推广。交通强国示范区的建设将为上述各区域带来新一轮的发展和投资机遇,涉及铁路、城市轨道、公路、农村道路、智慧交通、机场、航运、配套设施等交通建设细分领域的补短板投资,根据上述交通运输部的时间节点要求,未来5年内,各试点区域内的交通固定投资或将呈有效持续趋势,布局上述领域的交通类勘察设计及施工企有望长期受益于示范区的项目储备及落地推进。
  在铁路建设方面,据发改委消息,到2020年,我国将规划建设127个铁路专用线重点项目,线路总长度达1586公里。专用线是解决铁路运输“最后一公里”问题的重要设施,对于减少短驳、发挥综合交通效率、提升经济社会效益具有重要作用。根据国家发展改革委等多部门印发的《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》,到2020年,一批铁路专用线开工建设,沿海主要港口、大宗货物年运量150万吨以上的大型工矿企业、新建物流园区铁路专用线接入比例均达到80%,长江干线主要港口基本引入铁路专用线。到2025年,沿海主要港口、大宗货物年运量150万吨以上的大型工矿企业、新建物流园区铁路专用线力争接入比例均达到85%,长江干线主要港口全部实现铁路进港。
  本周10月12日,交通部组织学习《交通强国建设纲要》会议并提出,要推动印发实施任务分工方案,制定配套政策文件,加快编制《国家综合立体交通网规划纲要(2021-2050年)》、“十四五”综合交通运输发展规划,切实抓好交通强国建设试点工作;要充分认识道路运输价格改革工作的紧迫性、复杂性,深化改革攻坚,充分发挥价格机制在资源配置中的关键作用,探索制度创新、完善改革举措。国家综合立体交通网是我国交通基础设施最高层次的空间网络,强调各种交通方式的统筹规划、立体互联,将加快推进国际航空枢纽、铁路专用线等一大批重大工程项目建设,交通基建获得中长期支撑,交通基建、智慧交通、共享交通等多个行业将迎来利好。
  目前基建托底预期强劲,《交通强国建设纲要》加快实施的指示持续下发,我们认为作为基建投资的重要着力点,交通建设领域基建项目落地速度或将加快,企业层面的订单签订及项目推进均有望加速,相关标的有望迎来业绩与估值共振,建议重点关注中国中铁、中国铁建、中国交建、中设集团、苏交科、设计总院、设研院及主要地方交通建设企业。
  本周10月9日,贵州省政府办公厅印发《关于加快推动特色小镇和小城镇高质量发展的实施意见》,要求加快实施全省特色小镇和小城镇“3个1工程”,即推动全省100个示范小城镇提档升级,培育创建100个省级特色小镇和特色小城镇,加快推动全省1000多个小城镇高质量发展。到2022年底,建设一批高品质特色小镇和小城镇,充分发挥其促进城乡融合发展等多方面的重要作用,全省新增城镇人口120万,带动全省城镇化率提高3个百分点以上。实施“8+X”配套设施提升工程,确保2022年底完成项目投资3000亿元。加快全省小城镇道路、供水、供电、停车场等基础设施建设。
  自2013年至2018年,贵州省城镇化建设取得了显著进展,城镇化率增幅位居全国首列。根据2018年人口变动抽样调查结果推算,贵州省2018年常住人口城镇化率为47.52%,较上年增长1.50个百分点,增幅居全国第三位,连续5年增幅在全国保持前列。
  2019年初,贵州省提出将依托国家新型城镇化综合试点平台,遴选1至2个县(市、区),汇聚省、市、县三级资源,加大资金持续三年稳定投入,从政策上给予支持,倾尽全力打造贵州新型城镇化建设的标杆和城乡建设的样板,确保2019年贵州常住人口城镇化率达到49%,增长1.5个百分点,新增城镇人口60万人左右。为积极推动新型城镇化建设高质量发展,贵州编制出台《省人民政府关于深入推进新型城镇化建设的实施意见》、《贵州省山地特色新型城镇化规划(2016—2020年)》、《贵州山地特色新型城镇化示范区建设实施方案》和《贵州省加快推进山地特色新型城镇化建设实施方案》。
  今年初以来,我国在城镇化建设上公布了多项政策文件,《2019年新型城镇化建设重点任务》即提出,推动大中小城市协调发展。强化小城镇基础设施和公共服务补短板,提高服务镇区居民和周边农村的能力,支持特色小镇有序发展。
  根据贵州省本次《实施意见》内容,或将进一步带动贵州省内及省际交界区域城乡交通设施、城区规划和特色小镇等领域的规划设计和建设需求,贵州属于补短板需求明显的西部地区,建设需求强劲,建议关注布局西南地区的城区规划建设/房建/交通建设勘察设计及施工企业。
  我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下:1)政策逐步回暖,财政政策和货币政策双管齐下,行业政策也逐步从规范整顿向规范发展转变,基建托底预期日益强劲,基建补短板有望迎来新的发展契机,助力建筑行业的估值修复;2)建筑行业融资环境变化明显,市场无风险利率明显下降,企业融资难、融资贵有所改观,上市公司通过资本市场即将迎来新的权益资本的补充,进一步增强建筑公司债务融资能力;(3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期已有所改变,融资环境改善有助于加快项目的推进,进而影响业绩预期,建筑行业3季度前后业绩企稳概率大。
  2019年建筑行业明显“滞涨”,跑输沪深300,当前基建“托底”的政策预期强烈,市场无风险利率大幅下行,行业融资环境明显改善,受益于基建补短板、降准货币政策和专项债“提前批”,预计建筑行业有望企稳回升,我们看好2019Q4-2020H1基建托底背景下基建投资增速的提速对行业和公司的积极影响,再考虑到当前行业估值处于历史较低水平,建筑行业下半年或将迎来估值与业绩共振,重点关注大建筑央企、勘测设计、优质地方国企的投资机会。
  核心观点及投资建议
  当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
  重点推荐:
  1)基建补短板任务主要承担力量、“一带一路”相关受益标的、估值及信用优势显著、在铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业,如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】、【中钢国际】等。
  2)勘察设计企业,长三角一体化及基建补短板背景下,产业链前端优先受益标,现金流表好,业绩弹性足,如【中设集团】、【苏交科】、【设计总院】等;
  3)主要地方路桥建设企业及生态园林建设受益公司,【安徽建工】、【山东路桥】、【东珠生态】、【岭南股份】等。
  ■风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等
  
  

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