西南宏观固收观点
　　中美贸易谈判再吹暖风。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新一轮中美贸易谈判结束，双方都表示取得实质性进展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国宣布将暂缓10月15日对中国产品加征关税，中美贸易冲突缓和。中美贸易谈判取得实质性进展背后是双方妥协诉求的上升。对美国来说，近期经济下行压力持续上升。美国在明年进入大选年，特朗普不希望明年经济形势糟糕影响自己连任，因而美方达成贸易谈判协议的诉求明显上升。而对于以发展为主要目标的我国来说，达成合理的贸易协议一直使我们的诉求。中国可能在未来扩大对美国农产品等商品进口。
　　人民币兑美元汇率在小幅升值后可能进入震荡阶段，不宜用“广场协议”后的日元走势来预测未来人民币汇率走势。汇率问题是本次中美高级别经济磋商中获得实质性进展的主要内容之一，因而短期人民币汇率继续贬值的可能性有限。但也难以大幅度升值，欧弱美强大环境下，美元指数相对强势，不支持人民币大幅度升值。虽然中美贸易谈判在汇率方面取得实质性进展，但这并不意味着人民币汇率会重复日元在“广场协议”后走势。一方面，人民币大幅度升值不具有经济基础；另一方面，美元也不会重复广场协议后大幅贬值的走势。
　　非标认定范围实际有所扩大，监管或再强化。10月12日央行发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，明确了标准化资产的范围，其余的为非标准化资产。征求意见稿的范围较之前实际的非标范围有所扩大，后续存在非标限制范围扩大的可能。虽然过去两年对非标持续收缩，但未来非标的收缩依然会加大信用收缩压力。
　　联储将购买短期国债重新扩表，与QE存在差异。10月11日联储宣布，将从10月15日开始每月购买600亿美元短期国债，并一直持续至2020年2季度。同时将继续实施隔夜正回购和每周两次14天正回购直到2020年1月份。联储重新扩表主要是为银行提供足够的超额存款准备金，以维持“地板系统”的运行，更好的调控EFFR。本次扩表与QE存在不同，QE是购买长期国债压低长端利率来刺激经济，此外还QE还购买MBS为地产行业提供定向的支持。而本次扩表包含的货币政策立场变化信号较弱，更多的是技术层面的操作。联储购买短期国债将压低短端利率使得收益率曲线更加陡峭化，这对信贷有一定刺激作用。联储将严格依赖经济数据，年内可能再降息1次。
　　一周宏观高频数据综述：猪肉价格加速上行，通胀压力有所加大。本周发电耗煤同比涨幅有所扩大，限产结束后，高炉开工率大幅回升，但依然处于偏低水平，生产保持弱平稳。近期监管对信用卡资金违规进入楼市加强了监管，房地产调控保持高压，地产销售同比转负。上周乘用车日均零售销售量同比增速止跌转升。本周消费品价格环比涨幅扩大，其中猪肉价格加速上行、蔬菜跌幅小幅扩大，通胀压力有所上升。大宗商品价格总体上行，螺纹钢现货价格上行，工业品通缩压力有所减缓。新发信托融资规模保持在较低水平，但平均预期收益率出现明显下行。
　　风险提示：经济下行超预期。