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一汽轿车研究报告:招商证券--一汽轿车-2006年报07年一季度季报点评(强烈推荐-A)-070430

股票名称: 一汽轿车 股票代码: 000800分享时间:2007-04-30 14:20:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪刘胜
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 31 KB 分享者: she****983 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2006 年为公司产品调整年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年公司汽车总销量55,123 辆,2005 年总销量59,126 辆。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为2006 年是公司产品结构调整年,在原有产品系列上,推出自主品牌奔腾以及HQ3 产品,实际上已经开始在公司的整体经营策略、盈利结构上做出改善。中高级、高级产品的推出一方面表示着公司技术力量的成熟,近年来在研发上的大量投入也表达了公司做大作强自主品牌的决心。2006 年在营销费用上的大量投入是直接导致公司盈利没有达到我们预期的主要原因。
  2007 年一季度业绩符合预期。一季度EPS0.05 元完全符合预期。2007 年3 月份为Mazda6 系列年型车转产阶段,在一定程度上影响产品的生产进度,2007 年一季度销量增长有限,我们认为销量难以持续增长,根本原因在于Mazda 系列产品较老;而自主品牌产品奔腾以及HQ3 尚在培育阶段,短期内难以成为企业盈利的主要来源。公司目前财务状况良好,现金流充足,滚动发展能力较强,后续发展仍然值得期待。
  自主品牌路仍艰巨自奔腾汽车产品上市以来,至今基本上维持1,000 台/月的销售量,短期内难以见到较快增长。从产品质量、安全性能以及性价比来说,奔腾汽车是国内自主品牌的典范,而销量难以达到预期,一方面受制于4S 店数量较小(目前仅50-60 家左右),另一方面,公司自2006 年年底以来,广告投放减少、品牌宣传较弱。公司仍然需要加强4S 店的建设力度,扩大数量以及覆盖范围并加强产品宣传力度。
  整体上市前提下股价仍然低估在整体上市前提下,我们认为目前股价11.7 元仍然被低估。整体上市由于集团股权结构复杂,牵涉层面较多,对于具体方案的猜测意义并不大。从集团核心的资产一汽-大众来角度分析,06年盈利接近20 亿元,预计07 年盈利将达到24 亿元,集团占有接近60%股权。我们认为大众资产注入以后,总盈利可以达到19 亿元,参照上海汽车盈利与市值(45 亿/927 亿元),其总市值至少可以达到370 亿元,一汽大众06 年净资产154 亿元,按10 元增发后股本扩大为25.5 亿股,按照EPS 达到0.75 元,按照20-25 倍PE 给予估值,股票合理价格中枢为16.5 元。

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